Po poněkud bouřlivém roce 2023, který nakonec dopadl mnohem lépe, než se očekávalo, se rok 2024 rýsuje jako rozhodující i nejistý, a to jak z hlediska (geo)politického, kdy se uskuteční více než 60 národních voleb - prezidentských a/nebo parlamentních -, tak z hlediska ekonomického, kdy se zvyšují rizika stále zpomalující globální ekonomiky.
V této souvislosti jsme upravili 13 hodnocení rizik zemí (12 zvýšení a 1 snížení) a 22 hodnocení sektorových rizik (17 zvýšení a 5 snížení), což odráží výrazné zlepšení výhledu, i když křehké, v prostředí, které zůstává velmi nestabilní, a tudíž nejisté.
Globální růst se stále ohýbá, ale (zatím) nezlomil
Růst světové ekonomiky se již třetím rokem po sobě zpomalí na 2,2 % v roce 2024 po loňských 2,6 %.
Ačkoli se zdá, že měkké přistání v USA je na dobré cestě, hospodářská aktivita by měla v první polovině roku nadále zpomalovat v návaznosti na výdaje domácností, zejména proto, že se bude nadále snižovat podpora ze zásoby přebytečných úspor nahromaděných během pandemie, která je nyní z velké části vyčerpána.
Čínská ekonomika, která se ve druhé polovině roku 2023 zdánlivě znovu postavila na nohy a zakončila rok růstem HDP ve výši 5,2 %, tedy mírně nad oficiálním růstovým cílem, se na začátku letošního roku zadrhává. Oživení spotřeby zůstává křehké a obavy z korekce na trhu nemovitostí, řešení zadlužení místních vlád a deflační tlaky nadále zatěžují soukromé investice a spotřebitelský sentiment.
V Evropě se v první polovině roku očekává (téměř) stagnace. Zpracovatelský průmysl je nadále penalizován přetrvávajícími vysokými náklady a pomalou zahraniční poptávkou.
Inflace a úrokové sazby: nepříznivé prostředí pro podniky
Navzdory poklesu v roce 2023 a spíše uklidňujícímu krátkodobému vývoji je jádrová inflace ve většině vyspělých měnových oblastí stále dvakrát vyšší než cíl centrálních bank. Úkolem pro rok 2024 bude zjistit, zda zpřísňování měnové politiky, které probíhá již více než 18 měsíců, postačí k tomu, aby urazilo "poslední míli" a vrátilo inflaci zpět na 2 %. A udržet ji tam.
Stále napjaté trhy práce s mírou nezaměstnanosti pod svou strukturální úrovní, historicky vysokou mírou volných pracovních míst a trvalou mzdovou dynamikou naznačují, že bitva ještě není vyhraná - bez ohledu na případné nabídkové šoky, které mohou nastat v současném geopolitickém prostředí.
Bez ohledu na to, a samozřejmě pokud nedojde k náhodě, je prostředí úrokových sazeb, na které si všichni aktéři - domácnosti, podniky i vlády - zvykli v posledních patnácti letech, již pevně minulostí a úrokové sazby by měly zůstat na vysoké úrovni po celý rok ve všech vyspělých ekonomikách.
Tržní očekávání až šesti snížení sazeb (po 25 bp[1]) v průběhu roku se nám zdá přehnané, a to na obou stranách Atlantiku. V Evropě by navzdory slabé dynamice aktivity jádrové inflační tlaky, které se stále pohybují nad 2 %, neměly ECB - a Bank of England - umožnit zahájit uvolňování měnové politiky dříve než v nejlepším případě v létě 2024.
Toto nepříznivé ekonomické prostředí udrží společnosti v obtížné situaci. Prudké zrychlení insolvencí je proto jedním z hlavních rizik našeho hlavního scénáře, který v mnoha ohledech připomíná spíše hřeben než bulvár.
Rozvíjející se ekonomiky jsou hnací silou globálního růstu, ale stále velmi různorodé
V roce 2024 budou rozvíjející se země hlavními tahouny světové ekonomiky a k růstu světového HDP o 2,2 % přispějí 1,7 procentního bodu. Rozvíjející se ekonomiky se tak budou podílet na globálním růstu ze tří čtvrtin, což je nejvíce od roku 2013. Jihovýchodní Asie bude opět jedním z nejdynamičtějších regionů s růstem 4,6 % po 4 % v loňském roce.
Nejchudší a nejzadluženější země budou čelit větším potížím. Vzhledem k vysokým úrokovým sazbám a silnému dolaru se lze důvodně obávat opětovného nárůstu nesplácení státních dluhů. Některé země již v platební neschopnosti jsou nebo se jí blíží, například Srí Lanka, Ghana, Etiopie, Malawi, Pákistán a Laos.
Stupňující se napětí v Rudém moři, náklady na námořní dopravu rostou
Nestabilita v oblasti Rudého moře představuje velkou hrozbu pro námořní dopravu. Tato obchodní cesta zajišťuje přístup k Suezskému průplavu, nejrychlejší námořní trase spojující Evropu (zejména Rotterdam nebo Londýn) s Asií. Prochází jím přibližně 12 % světového obchodu a 30 % světové kontejnerové dopravy.
Vzhledem k hrozbě v regionu se již většina lodních společností vyhýbá Suezskému průplavu a volí cestu přes mys Dobré naděje, která vede kolem afrického kontinentu a prodlužuje dobu plavby o více než deset dní.
Těm, kteří jej nadále používají, rostou náklady na zabezpečení a pojištění..
Aby dopravci tyto náklady kompenzovali, přesměrovávají své lodě na evropské a středomořské obchodní trasy, čímž se snižuje prostor pro zboží na transpacifických a severojižních trasách, což má za následek i vyšší ceny.
Navzdory nárůstu sazeb za přepravu zboží ze Šanghaje, které se více než zdvojnásobily a na některých trasách do Evropy dokonce ztrojnásobily, jsou stále v průměru nižší než na rekordní úrovni z počátku roku 2022. Prozatím se domníváme, že inflační dopad bude omezený - řádově 0,1 inflačního bodu na globální úrovni (0,2 bodu v Evropě) a nezdá se pravděpodobné, že by mohl náš hlavní scénář zhatit.
[1] Basis point