Bank of England (BoE) se 11. května rozhodla již po dvanácté v řadě zvýšit svou hlavní úrokovou sazbu na 4,5 %. Na svém posledním zasedání BoE uvedla, že bude pokračovat v nastoupeném kurzu, aby zajistila návrat inflace na 2 %, a nevyloučila další zvýšení, pokud se objeví známky přetrvávající inflace. Nejnovější údaje ukazují zpomalení celkové inflace z březnových 10,1 % na dubnových 8,7 %, jádrová inflace však dosáhla nejvyšší úrovně za posledních 30 let.
The UK, which is often considered as a bridge between the United States (US) and Europe, now finds itself between the two’s different hiking cycles. The US has seemingly paused its rate hike cycle, while the ECB has indicated that more hikes are to still to come. In this environment, the IMF has recently revised upwards its growth forecasts for the British economy. At Coface, we are still forecasting a slowdown in 2023. BoE's dilemma is at its peak.
Britská měnová politika v mlze
Až dosud se BoE obecně blížila úrokovému cyklu Fedu než ECB. Byla 1. hlavní centrální bankou, která začala zvyšovat sazby v prosinci 2021, a to s celkovým zvýšením o 440 bb. Fed zahájil svůj cyklus v březnu 2022 a od té doby zvýšil sazby o 500 bb, zatímco ECB začala zvyšovat sazby v červenci 2022 (celkem +375 bb).
Přetrvávající inflace - která je ve Spojeném království vyšší než v ostatních zemích - je hlavním důvodem, proč BoE nyní pochybuje, kde se ve svém cyklu zvyšování sazeb nachází. Inflace v dubnu dosáhla 8,7 %, zatímco inflace v USA klesla na 4,9 % a v eurozóně na 7,0 %. Jádrová inflace - která nezahrnuje energie nebo potraviny - byla v dubnu 2023 ve Spojeném království 6,8 %, zatímco v USA 5,5 % a v eurozóně 5,6 %.
Ačkoli se britská ekonomika ukázala být odolnější, než se mnozí obávali, stále se očekává, že v roce 2023 poklesne, na rozdíl od většiny ostatních srovnatelných ekonomik. Údaje za první čtvrtletí roku 2023 ukazují, že by se Spojené království mohlo vyhnout technické recesi, ale výhled je přesto náročný, protože ekonomika se stále nevrátila na úroveň před pandemií a finanční služby jsou důležitou součástí ekonomiky.
Britská ekonomika a BoE na rozcestí
Centrální banky dnes musí balancovat mezi bojem proti inflaci, tlumením hospodářského růstu a - od turbulencí v bankovním sektoru USA - zajištěním finanční stability. V situaci, kdy by vyhlídky růstu byly lepší a inflace by se více blížila srovnatelným hodnotám, by BoE pravděpodobně následovala Fed, jak to dělala doposud, a pozastavila by zvyšování sazeb. Současná přilnavost inflace by ji však mohla donutit k dalšímu zvyšování, i když to vyvolá další tlak na podniky a domácnosti, které za rok zaznamenaly více než dvojnásobné zvýšení úrokových sazeb. Naopak nedostatečné zvyšování sazeb by mohlo vyústit v trvalejší inflaci s mzdově-cenovou spirálou, ze které je poměrně obtížné se dostat.
Nyní panuje nejistota ohledně trajektorie měnového cyklu. Někteří stále očekávají, že BoE zachová své sazby do konce roku, zatímco trhy nyní oceňují další dvě nebo čtyři zvýšení o 25 bb do konce roku.
Britská ekonomika v uplynulých devíti měsících vzdorovala očekáváním mnoha ekonomů, přičemž se dařilo zejména sektoru služeb. Bezprostřední výhled se však pro sektor služeb zhoršil v souvislosti se současnými otřesy na finančních trzích a zhoršením jednání s některými odbory, které vede k dalším stávkám.
To, že se BoE nachází na křižovatce, je jasné okamžitě. Je riziko přetrvávající inflace vyšší než riziko větší finanční nestability a dalšího utlumení oživení britského sektoru služeb? Hlavní scénář společnosti Coface počítá s minimálně jedním dalším zvýšením sazeb na zasedání 22. června 2023, přičemž další zvýšení se odvíjí od nadcházejících údajů, zejména jádrové inflace a růstu mezd v květnu a červnu.