Arménie

Růst zůstává velmi silný, avšak zpomaluje

Po mimořádně silném růstu od roku 2022 se očekává, že arménská ekonomika zůstane i v roce 2026 velmi robustní, byť mírnějším tempem. Tento normalizační trend odráží postupné utichání mimořádného přílivu migrantů z Ruska v důsledku války na Ukrajině, stejně jako přizpůsobení reexportních aktivit, které výrazně podporovaly ekonomickou aktivitu. V roce 2025 pokles vývozu a průmyslové výroby – způsobený zejména úplným uzavřením kanálu umožňujícího reexport ruského zlata v březnu, a to navzdory tomu, že bylo od roku 2022 předmětem mezinárodních sankcí – zdůraznil závislost určitých segmentů na těchto tocích. V této souvislosti se růst stále více opírá o domácí faktory. Hospodářskou aktivitu bude i nadále podporovat stavební sektor, který v roce 2025 zaznamenal mimořádný růst (+20 %), podpořený vysokou úrovní veřejných investic, zejména do infrastrukturních projektů financovaných mezinárodními finančními institucemi (MMF a EU). Segmenty s vyšší přidanou hodnotou, jako jsou informační a komunikační technologie (8 % HDP) a finanční služby, si udržují příznivý vývoj a budou i nadále přispívat k transformaci ekonomického modelu. Soukromé investice zůstávají nerovnoměrnější a omezené stále restriktivními podmínkami financování, přičemž základní úroková sazba byla v dubnu 2026 udržována na úrovni 5 %, celková úroveň investic však zůstává vysoká díky veřejné podpoře a externímu financování z ruských, asijských a evropských zdrojů.

Spotřeba domácností (67 % HDP) zůstane hlavním motorem ekonomické aktivity, a to díky pokračujícímu růstu reálných mezd (+6 % meziročněv prvních měsících roku 2026) a zlepšující se situací na trhu práce, kde nezaměstnanost klesne z 15 % na počátku roku 2025 na téměř 12 % na počátku roku 2026. Tento růstový trend je však stále více omezován návratem inflace (4,6 % v březnu 2026), která je poháněna především cenami potravin a v současné době překračuje cílový rozsah Arménské centrální banky (2–4 %). Situaci ještě zhoršuje méně příznivé vnější prostředí: rostoucí ceny energií v souvislosti s napětím na Blízkém východě a skutečnost, že cena ropy Brent opět stoupla nad 100 USD za barel, by mohly ve druhé polovině roku zesílit inflační tlaky a snížit kupní sílu domácností. Zároveň se v odvětvích s vysokým růstem, zejména ve stavebnictví, objevuje nedostatek pracovní síly, což vyvolává tlak na mzdy a odhaluje kapacitní omezení. V této souvislosti bude růst více závislý na domácích faktorech a stále více vystaven vnitřním omezením.

Dvojí schodek zůstane vysoký

Stejně jako v roce 2025 se očekává, že rozpočet zůstane v roce 2026 v deficitu. Tento vývoj odráží pokračování expanzivního fiskálního kurzu, který je poháněn jak volebním kontextem, tak rostoucími sociálními výdaji, zejména v souvislosti s přijetím více než 100 000 uprchlíků z Náhorního Karabachu od roku 2023. Rovněž se předpokládá další nárůst výdajů na veřejné investice, zejména do dopravní infrastruktury a silniční sítě, podporovaný mezinárodními finančními institucemi (MFI). Rozpočet na rok 2026 (+5 % ve srovnání s rokem 2025) tento trend potvrzuje, a to díky vyšším výdajům na zdravotnictví a zavedení systému všeobecného zdravotního pojištění, zatímco výdaje na obranu by měly klesnout přibližně o 15 %, poté co již dosáhly asi 6 % HDP. Na straně příjmů se zvažuje zvýšení sazby DPH (v současné době 20 %) s cílem rozšířit daňový základ, ačkoli načasování tohoto kroku zůstává nejisté. Financování bude i nadále záviset na domácích zdrojích a podpoře mezinárodních finančních institucí (EU, MMF, EBRD), což pomáhá omezit krátkodobá rizika. V této souvislosti se očekává, že veřejný dluh – stále relativně nízký – bude i nadále mírně růst, přičemž jeho struktura bude z velké části zvýhodněná (přibližně 80 %), což zmírňuje rizika refinancování.

Očekává se, že běžný účet zůstane v roce 2026 v deficitu, a to ještě výrazněji než v roce 2025. Úprava vývozu v důsledku uzavření kanálů pro reexport (zejména zlata) tlumí dynamiku obchodu, zatímco vývozní základna zůstává soustředěna na produkty s nízkou přidanou hodnotou (diamanty, kovy, zemědělské produkty). Hlavním obchodním partnerem zůstává Rusko (více než 40 % celkového obchodu a téměř 90 % zemědělského vývozu), což udržuje vysokou míru závislosti, i když se část obchodních toků přesměrovává do Spojených arabských emirátů a Evropské unie (EU). Dovoz by měl zůstat na vysoké úrovni, podporován silnou domácí poptávkou a vysokou energetickou závislostí, což omezuje jakékoli významné zlepšení vnější bilance. Vnější rizika se v důsledku regionálních napětí zvýšila: íránský koridor, který představuje významný podíl na obchodu, by mohl být narušen, zatímco rostoucí ceny energií vyvíjejí další tlak na obchodní bilanci. V této souvislosti zůstávají potřeby vnějšího financování značné, avšak rizika likvidity jsou pod kontrolou díky pokračující podpoře ze strany mezinárodních partnerů a trvalému přístupu k financování.

Zvýšená politická rizika před volbami

Očekává se, že politické riziko zůstane v roce 2026 vysoké, a to v kontextu přetrvávajících vnitřních napětí a blížících se parlamentních voleb naplánovaných na červen. Očekává se, že premiér Nikol Pašinyan zůstane u moci i po parlamentních volbách, jelikož neexistuje věrohodná alternativa, a to navzdory oslabení jeho popularity od ztráty Náhorního Karabachu v roce 2023. Napětí s opozicí zůstává vysoké, nyní je však ještě umocněno otevřenou konfrontací s Arménskou apoštolskou církví, která vládu veřejně obvinila z toho, že postoupila území. Tato patová situace dále oslabuje výkonnou moc a podněcuje již tak vysokou nespokojenost veřejnosti. V této souvislosti se očekává, že volební kampaň v roce 2026 se bude točit kolem jasné volby mezi pokračujícím sbližováním s Evropskou unií a nacionalističtější linií prosazovanou roztříštěnou a částečně proruskou opozicí. Navzdory poklesu volební podpory v posledních letech si Pašinyan udržuje výhodu, zejména díky rostoucím protiruským náladám v důsledku nedostatečné podpory ze strany Moskvy během ázerbájdžánské ofenzívy. Postupný vzestup nových politických stran a zostřování politické debaty by však mohly zvýšit stávající nestabilitu, přičemž nezanedbatelné je riziko sociálního napětí a předčasných voleb po roce 2026.

Na zahraniční scéně i nadále dominuje mírový proces s Ázerbájdžánem, který ovlivňuje širší politickou a ekonomickou rovnováhu. Byla sice dosažena předběžná dohoda, přetrvávají však významné sporné body, zejména revize arménské ústavy a otázka Zangezurského koridoru. Jakékoli další ústupky zůstávají politicky citlivé a mohly by znovu roznítit vnitřní napětí, i když se úřady snaží zajistit trvalou dohodu. Ve střednědobém horizontu zůstává podpis mírové smlouvy pravděpodobný, avšak za cenu významných politických změn. Současně Arménie usiluje o strategickou reorientaci směrem na Západ s jasným záměrem prohloubit vztahy s Evropskou unií a očekává se, že podá žádost o členství v EU kolem let 2026–2027. Tento posun je doprovázen trvalým zhoršováním vztahů s Ruskem, a to navzdory omezeným pokusům o vyvážení sil v dané oblasti, zejména v energetickém sektoru. Postupná normalizace vztahů s Tureckem by mezitím mohla otevřít nové ekonomické příležitosti, zejména v oblasti obchodu a regionální propojenosti, zůstává však závislá na tom, jak se budou vyvíjet vztahy s Ázerbájdžánem.

Poslední aktualizace: duben 2026