Gruzie

Zpomalení růstu po třech letech silné expanze

Po třech po sobě jdoucích letech rychlého růstu se podle prognóz gruzínská ekonomika v letech 2025 a 2026 postupně vrátí ke svému růstovému potenciálu. Reálný HDP vzrostl v roce 2024 o 9,4 %, a to díky silné spotřebě domácností a vlády. V letech 2025 a 2026 se očekává zpomalení růstu. Soukromá spotřeba (71 % HDP) zůstává hlavním motorem růstu, podporována silnou zaměstnaností, spotřebitelskými úvěry a pokračujícím růstem reálných mezd. Mimořádný poptávkový impuls způsobený přílivem ruských imigrantů a peněz v letech 2022–2023 však slábne, čímž se ztrácí jeho dočasná podpora domácí poptávky. Důležité je, že toky remitencí (6,3 % HDP v roce 2024), které podporovaly příjmy domácností, se vzhledem ke stagnaci ruské ekonomiky a zpřísnění migračních kanálů dále oslabí. Tím zmizí příznivý faktor, který podporuje spotřebu v Gruzii. Podobně mohou kvůli politické nejistotě oslabit i zahraniční investice. Vláda však upřednostňuje investice do dopravy, logistiky, energetiky a digitální infrastruktury, aby posílila svou roli v rámci Středního koridoru spojujícího Čínu a Evropu. Kromě toho by veřejné i soukromé investice ve stavebnictví měly přinést zásadní podnět k růstu, zejména v souvislosti s cestovním ruchem.

Na zahraniční scéně pravděpodobně vývoz poněkud ztratí na dynamice. Příjmy z cestovního ruchu by měly zůstat oporou, jelikož Gruzie se vrátila k počtu turistů z doby před pandemií. Výhled vývozu zboží je smíšený; pomalejší růst u klíčových obchodních partnerů (EU, Turecko) a ekonomická slabost Ruska by mohly oslabit poptávku po gruzínských produktech, jako jsou kovy, zemědělské produkty, potraviny a nápoje. Navíc „boom reexportu“ (např. ojetých automobilů a strojů, které jsou oficiálně určeny pro některé euroasijské trhy, ale zůstávají v Rusku), jenž podpořil nedávné obchodní výsledky, nemusí být udržitelný v případě změny regulačních podmínek souvisejících se sankcemi USA a EU vůči Rusku (které Gruzie oficiálně uplatňuje od roku 2023).

Dynamika inflace se po neobvykle nízké hodnotě v roce 2024 změnila. Průměrná inflace spotřebitelských cen klesla v roce 2024 díky silné měně a levnějšímu dovozu na pouhých 1,1 %, aby na počátku roku 2025 opět vzrostla. Očekává se, že inflace v roce 2025 dosáhne v průměru kolem 4 %, než se v roce 2026 opět stabilizuje směrem k 3% cíli Gruzínské národní banky, k čemuž přispějí stabilní a přiměřená inflační očekávání. Gruzínská národní banka pravděpodobně zachová svůj konzervativní přístup k měnové politice. Vzhledem k tomu, že se inflace blíží cíli, může opatrně uvolnit měnovou politiku, pokud to vnější podmínky dovolí, avšak jakékoli uvolnění bude omezené, aby se zabránilo cenovým tlakům vyvolaným oslabujícím lari: polovina spotřebního koše je dovážena. Stabilní inflace kolem 3 % rovněž podpoří reálné příjmy a pomůže udržet důvěru spotřebitelů a investorů.

Zdravé veřejné finance

Veřejné finance zůstávají pod kontrolou. Úřady daly najevo svůj závazek dodržovat fiskální pravidlo. Nepředpokládá se tedy žádná významná odchylka od fiskálního pravidla. Schodek veřejných financí činil v roce 2024 2,1 % HDP, což je méně, než se očekávalo, a byl podpořen silným růstem příjmů z daní z příjmů, spotřeby a nově zavedených odvodů, jako jsou daně z hazardních her. Výdaje vzrostly v důsledku výdajů souvisejících s volbami, celková fiskální politika však zůstala obezřetná. V letech 2025 a 2026 by deficity měly zůstat výrazně pod zákonným stropem 3 %, což znamená, že vládní výdaje nebudou významným motorem růstu. Veřejný dluh v roce 2024 klesl na 36,1 % HDP a očekává se, že tento poměr ještě mírně poklesne, čímž se upevní oživení po pandemickém šoku. Profil dluhu zůstává příznivý, avšak vysoký podíl dluhu denominovaného v cizí měně (75 %) vystavuje státní rozvahu kurzovým rizikům.

Gruzie nadále vykazuje schodek běžného účtu, který se však díky silnému vývozu služeb a oživení vývozu zboží, jako jsou kovy a reexportované automobily, mezi lety 2023 (-5,6 %) a 2024 (4,6 %) snížil. Předpokládá se však, že schodek běžného účtu se mírně prohloubí na úroveň kolem -5 % HDP, jelikož se s rostoucími domácími investičními potřebami zrychlí dovoz, zatímco růst vývozu se ustálí. Financování bude záviset na přímých zahraničních investicích a dalších přílevech kapitálu, avšak i zde jsou patrná rizika: přímé zahraniční investice v roce 2024 v důsledku politické nejistoty poklesly a pokud nedojde k obnovení reforem, mohlo by vnější financování zůstat utlumené. Devizové rezervy jsou navíc skromné a pokrývají pouze přibližně 2,6–3 měsíce dovozu, což vede k častým intervencím Národní banky s cílem zabránit volatilitě na mělkých devizových trzích. Hrubý zahraniční dluh navíc činí 75 % HDP, přičemž podíl veřejného sektoru dosahuje 32,1 % HDP. Za soukromým zahraničním dluhem stojí především banky s podílem 24,7 % HDP, zatímco nebankovní podniky pokrývají 14,8 %. Domácnosti jsou vůči zahraničním úvěrům vystaveny jen v malé míře. Jejich devizová expozice je převážně domácí a vyplývá z úvěrů od gruzínských bank denominovaných v cizí měně.

Vnitropolitická polarizace a nejistota ohledně přistoupení k EU

Gruzie čelí zvýšeným politickým rizikům v důsledku hluboké domácí polarizace a sporných demokratických standardů. Parlamentní volby v říjnu 2024 vyvolaly krizi legitimity. Zatímco vládní strana Gruzínský sen (GD) prohlásila vítězství, opozice obvinila vládu z podvodu a bojkotuje parlament, což vyvolalo masové protesty a oslabilo institucionální stabilitu. Přetrvávají obavy ohledně správy věcí veřejných, včetně pokusů o omezování médií a občanské společnosti, jakož i pokračujícího vlivu oligarchických aktérů. Navíc legislativa zavedená v roce 2025 usnadňuje zákaz opozičních stran, neboť uděluje Ústavnímu soudu pravomoc rozpouštět politické skupiny, ačkoli dosud nebyl žádný konečný zákaz vykonán. Ačkoli EU udělila Gruzii status kandidátské země koncem roku 2023, reformy uvízly na mrtvém bodě a vláda dokonce pozastavila snahy související s EU až do roku 2028, což vyvolává pochybnosti o integrační cestě země. Veřejné mínění v Gruzii zůstává silně proevropské a jakýkoli dojem z couvání riskuje další polarizaci. Téměř 50% podíl, který si strana GD zajistila ve volbách v roce 2024, byl však výsledkem roztříštěné a oslabené opozice, oficiálního proevropského postoje strany v kombinaci s poselstvím „mír na prvním místě“ a rozšířených obav veřejnosti z provokování Ruska.

Geopolitické prostředí zůstává křehké. Rusko nadále okupuje 20 % mezinárodně uznaného gruzínského území, včetně Abcházie a Jižní Osetie. Pravidelné incidenty na hranicích podtrhují neustálou hrozbu eskalace. Ačkoli je obnovení války ve velkém měřítku nepravděpodobné, dokud je Rusko zapojeno do konfliktu na Ukrajině, tyto odložené konflikty zůstávají pákou nátlaku a překážkou členství v NATO.

Poslední aktualizace: září 2025