Lucembursko

Zhoršené hospodářské vyhlídky

Lucemburská ekonomika v roce 2025 pokračovala v mírném oživení po několika letech stagnace, a to především díky oživení aktivity ve finančním sektoru a opětovnému nárůstu vývozu finančních služeb. Finanční sektor zůstává páteří lucemburské ekonomiky a trvale představuje přibližně 30 % HDP, a vývoj v tomto sektoru je proto klíčový pro celkový ekonomický výhled. Do budoucna se očekává, že růst finančních aktivit v letech 2026 a 2027 poněkud zpomalí. Zvýšená globální nejistota a vyhlídka na prostředí s vyššími úrokovými sazbami po delší dobu budou pravděpodobně tlačit na tržní sentiment a ocenění aktiv. Zejména se očekává nárůst volatility na evropských akciových trzích – které jsou důležité pro lucemburskou správu fondů a související finanční činnosti –, a to zejména v roce 2026, což by mohlo utlumit růst finančních služeb a ovlivnit širší ekonomiku.

V letech 2026 a 2027 by měl růst Lucemburska více záviset na veřejné poptávce, přičemž vládní výdaje budou kompenzovat slabší dynamiku v ostatních částech ekonomiky. Pokračující veřejné výdaje by měly představovat významnou stabilizační sílu, zatímco aktivita soukromého sektoru se v nejistějším globálním prostředí zpomaluje. Očekává se, že spotřeba domácností bude i nadále podporována automatickou indexací mezd, důchodů a sociálních dávek, což pomáhá zachovat kupní sílu. Zvýšená nejistota a vyšší ceny energií však pravděpodobně budou tlumit důvěru, čímž omezí sílu růstu spotřeby. Předpokládá se, že inflace v průběhu roku 2026 opět vzroste, a to v důsledku vyšších cen energií souvisejících s válkou a sekundárních dopadů na služby a mzdy. Očekává se, že cenové tlaky se v roce 2027 postupně zmírní, jakmile účinky související s cenami energií odezní, i když dezinflace bude pravděpodobně postupná. Očekává se, že růst investic v průběhu prognózovaného období oslabí, protože zvýšená geopolitická nejistota a přetrvávající vyšší úrokové sazby budou tlumit sentiment a zhoršovat podmínky financování.

Očekává se, že vnější prostředí zůstane v průběhu prognózovaného období náročné. Světový obchod bude pravděpodobně brzděn válkou, která i nadále tlumí mezinárodní poptávku a narušuje obchodní toky. Ačkoli se nejistota ohledně obchodních vztahů mezi USA a EU ve srovnání s rokem 2025 poněkud zmírnila, v letech 2026 a 2027 se stále očekává zbytkový negativní dopad cel a obchodních třenic. Struktura luxemburského vývozu – v níž dominují služby – nabízí určitou ochranu, přičemž finanční služby představují přibližně 45 % celkového vývozu a ostatní služby dalších 43 %. Slabší poptávka ze strany klíčových evropských partnerů však pravděpodobně omezí růst vývozu, takže vnější poptávka bude k celkové ekonomické aktivitě přispívat jen mírně.

Celkově stabilní vnější a fiskální pozice

Očekává se, že vnější a fiskální pozice Lucemburska zůstanou v letech 2026 a 2027 celkově stabilní. Předpokládá se, že přebytek běžného účtu zůstane v obou letech na úrovni blížící se 5 % HDP, a to díky trvale silné bilanci služeb. Finanční služby i nadále dominují struktuře vývozu a zůstávají klíčovým zdrojem vnějšího přebytku, což odráží roli Lucemburska jako globálního finančního centra. Obchod se zbožím sice zůstává v deficitu, ten je však více než vykompenzován značnými přebytky ve finančních a dalších službách souvisejících s podnikáním. Vzhledem k finančním tokům řízeným trhem nelze vyloučit určitou volatilitu v zahraničních bilancích, avšak očekává se, že celková pozice běžného účtu zůstane v průběhu prognózovaného období strukturálně kladná.

Z fiskálního hlediska se očekává, že se veřejný deficit v letech 2026 i 2027 stabilizuje na úrovni přibližně 1 % HDP. Veřejné výdaje by měly vzrůst, což odráží pokračující závazky v oblasti podpůrných opatření souvisejících s energetikou, obranou, indexací mezd a důchodů a širších sociálních a infrastrukturních výdajů. Zároveň by růst příjmů měl těžit z určitého nárůstu spotřeby a vyšších sociálních příspěvků, což pomůže zabránit dalšímu podstatnému prohloubení deficitu. Předpokládá se proto, že veřejný dluh mírně vzroste ze svých současných nízkých úrovní, ale zůstane pohodlně pod průměrem eurozóny. I při tomto vývoji se očekává, že Lucembursko si udrží silnou fiskální pozici s dostatečným manévrovacím prostorem ve srovnání s většinou evropských zemí.

Stabilní vládnutí v Lucembursku

Premiér Luc Frieden i nadále vede středopravicovou koalici mezi Křesťansko-sociální lidovou stranou (CSV) a liberální Demokratickou stranou (DP), která je u moci od voleb v roce 2023. Koalice se dosud jevila jako soudržná, ačkoli personální změny ve vládě v prosinci 2025 – vyvolané rezignací ministra práce a sportu v důsledku vnitřních neshod – poukázaly na určité skryté napětí. Politická stabilita nicméně zůstává silná a očekává se, že vláda setrvá ve funkci až do příštích voleb v roce 2028. Ačkoli CSV zůstává největší stranou, nedávné průzkumy veřejného mínění naznačují pokles její podpory, zatímco DP a LSAP posilují. I když tyto trendy nepředstavují pro koalici bezprostřední hrozbu, mohly by naznačovat roztříštěnější politické prostředí při příštích volbách.

Rozpočet na rok 2026, předložený v říjnu 2025 a schválený v prosinci, zachovává podporu na pokrytí životních nákladů a zavádí další sociální opatření, včetně podpory v oblasti energetiky, zatímco vyšší výdaje na obranu a rostoucí mzdové náklady ve veřejném sektoru udržují fiskální deficit na vysoké úrovni, avšak v mezích stanovených EU. Zároveň vláda prokázala solidní schopnost realizace, přičemž rozpočet byl schválen vládní většinou. Mezi klíčová opatření patří zvýšení sazeb důchodového pojištění z 24 % na 25,5 % a cílené daňové pobídky zaměřené na podporu soukromých investic, zejména do mladších firem. Rozpočet klade silný důraz na růst a sociální soudržnost, přičemž počítá s „rekordními investicemi“ napříč odvětvími, zejména v oblasti bydlení, na které připadá velký podíl daňových výdajů. Opoziční strany však tento plán kritizují za nedostatečnou jasnost ohledně financování a odkládání dlouhodobých fiskálních výzev. Celkově fiskální politika i nadále upřednostňuje ochranu příjmů a důvěru v komplexním makroekonomickém prostředí, a to vedle rostoucích závazků v oblasti obrany.

Poslední aktualizace: listopad 2024