Rumonsko
Evropa
Ukrajina
Česko (Česká republika)
Turecko
ČínaOživení hospodářského růstu po letech vnějších otřesů
Moldavská ekonomika se postupně zotavuje po několika letech po sobě jdoucích šoků způsobených válkou na Ukrajině, výpadky v dodávkách energie a suchem. Po téměř nulovém růstu v roce 2024 se v letech 2025–2026 očekává posílení ekonomické aktivity, k čemuž přispěje oživení domácí poptávky, zemědělská produkce (která se zotavuje po poklesech způsobených nepříznivými povětrnostními podmínkami) a pokračující podpora ze strany EU. Služby v oblasti informačních a komunikačních technologií a další odvětví služeb (zejména silniční doprava) zůstanou klíčovými hnacími silami a budou těžit ze silné zahraniční poptávky, zatímco průmyslová výroba by se měla postupně zotavovat díky zlepšující se exportní logistice a důvěře investorů. Nástroj EU pro reformy a růst podnítí veřejné investice, zatímco pokračující růst reálných mezd, oživení na trhu práce, zvyšování veřejných mezd a minimálních mezd a vysoké převody peněz z EU budou podporovat spotřebu domácností. Inflace, která v roce 2022 dosáhla vrcholu nad 28 %, prudce poklesla a podle prognóz se do roku 2026 vrátí blízko k cíli Moldavské národní banky (NBM) 5 % do roku 2026, a to po šoku v dodávkách energie na počátku roku 2025 způsobeném přerušením tranzitu ruského plynu přes Ukrajinu, který inflační tlaky ještě zesílil. K udržení tohoto klesajícího trendu by měl přispět i další pokles cen potravin a regulovaných cen energií.
Relativně odolné veřejné finance čelí vysoké vnější závislosti
Fiskální podmínky zůstávají náročné. Ačkoli se schodek v roce 2024 snížil na 3,9 %, v roce 2026 se má opět zvýšit v důsledku vyšších mezd ve veřejném sektoru, opatření na podporu energetiky a investičních potřeb spojených s Nástrojem pro reformy a růst podporovaným EU. Fiskální výhled Moldavska do značné míry závisí na pokračující podpoře ze strany MMF, EU a Světové banky, která v současné době pokrývá velkou část finančních potřeb země. Programy MMF „Extended Credit Facility“ a „Extended Fund Facility“ (v celkové výši 790 milionů USD na období 2021–2025, doplněné o nástroj „Resilience and Sustainability Facility“ ve výši 173 milionů USD) hrály klíčovou roli při překlenutí finančních potřeb navzdory volatilitě trhů. Veřejný dluh zůstává na mírné úrovni, ale bez trvalé konsolidace bude postupně růst. Dluh, z něhož 59 % tvoří zahraniční dluh, je převážně dlouhodobý a poskytnutý za zvýhodněných podmínek – více než 80 % zahraničního veřejného dluhu je vůči mezinárodním institucím, což umožňuje, aby náklady na splácení dluhu zůstaly zvládnutelné. V důsledku přetrvávajícího deficitu vykazuje dluh vzestupný trend. Moldavsko čelí mírnému riziku dluhové tísně vzhledem k příznivému profilu (zahraničního) dluhu a očekávanému oživení růstu.
Moldavsko čelí významným vnějším zranitelnostem. Probíhající válka na Ukrajině negativně ovlivňuje důvěru investorů. Kromě toho zůstává deficit běžného účtu (CA) strukturálně vysoký kvůli úzké exportní základně a vysoké závislosti na dovozu, zejména u energetických surovin a investičního zboží. V roce 2024 se prohloubil na 16 % HDP a v letech 2025–2026 se očekává jeho další nárůst. Domácí vývoz by se měl výrazně oživit v souladu s vývojem zemědělské produkce, tento trend však bude narušen vyšším dovozem investičního zboží a poklesem reexportu paliv a zboží na Ukrajinu, který začal koncem roku 2024 v důsledku logistických problémů. Čistý vývoz by nicméně neměl představovat tak velkou brzdu. Obchodní deficit, který je strukturálně velmi vysoký a činí přes 30 % HDP, zůstává hlavním faktorem nerovnováhy běžného účtu. Vývoz služeb, zejména IT služeb, a příliv remitencí (asi 10 % HDP) však představují zásadní kompenzaci. Leu funguje v režimu řízeného plovoucího kurzu a zůstává celkově stabilní s omezenými intervencemi ze strany NBM. Přetrvává zranitelnost vůči novým energetickým šokům, zejména pokud jde o dodávky elektřiny z Podněstří, ačkoli Moldavsko dosáhlo znatelného pokroku v diverzifikaci dovozu plynu a elektřiny přes Rumunsko a systém EU.
Stabilní finanční sektor, avšak nízká finanční aktivita
Moldavský finanční sektor je relativně silný a představuje stabilizační kotvu. Banky jsou dobře kapitalizované – poměr kapitálové přiměřenosti bank činil v roce 2025 26 % –, ziskové a likvidní díky přísnější regulaci, odpisům úvěrů a opatrným úvěrovým praktikám. Banky investují převážně do státních cenných papírů a nástrojů s vysokým ratingem. Navzdory této odolnosti se úvěry soukromému sektoru z propadu zotavují pouze postupně. Celkový poměr úvěrů k HDP zůstává velmi nízký (24 % v roce 2024), což naznačuje, že mnoho firem a spotřebitelů nemá přístup k bankovním úvěrům. Částečně je to způsobeno strukturálními faktory – malé firmy dávají přednost neformálnímu financování a banky mají omezenou přítomnost ve venkovských oblastech – a částečně také neochotou bank podstupovat riziko. Navíc je nebankovní finanční sektor nedostatečně rozvinutý. Pojistný sektor je křehký a aktivita na kapitálovém trhu je slabá, což vede k nedostatečné diverzifikaci zdrojů financování.
Vysoce polarizovaná politická scéna
Z politického hlediska je rizikový profil Moldavska ovlivněn regionálními geopolitickými napětími (rusko-ukrajinská válka), polarizací a institucionální křehkostí. Proevropská Strana akce a solidarity (PAS) prezidentky Maii Sandu ovládá jak prezidentský úřad, tak po volbách v roce 2025 i absolutní většinu v parlamentu (asi 50 % hlasů a 55 ze 101 křesel), což jí umožňuje prosazovat ambiciózní reformní program a agendu směřující k přistoupení k EU. Zároveň však politické pole zůstává ostře polarizované: roztříštěná, ale hlasitá proruská opozice, zakořeněná v socialistickém prostředí a novějších populistických aliancích, nadále zpochybňuje vládní politiku, zejména v chudších a konzervativnějších regionech a v autonomní oblasti Gaugazie, kde proruské síly získaly přes 80 % hlasů oproti pouhým 3 % pro PAS. Mezi nedávné volební souboje patřilo i referendum o schválení evropské cesty, které prošlo těsnou většinou 50,4 % hlasů poté, co ho silně podpořili voliči z měst a diaspora, avšak bylo odmítnuto v Gaugazii a v některých částech severu, což podtrhuje rozsah společenského rozdělení. Hlavním vnějším rizikem je Rusko. V separatistickém regionu Podněstří poskytuje Moskvě přibližně 1 000–1 500 ruských vojáků a místních bezpečnostních sil trvalý pákový efekt proti Kišiněvu, i když se v současné době jeví plnohodnotná vojenská eskalace jako nepravděpodobná. Riziko spočívá v chronické destabilizaci, jako jsou dezinformační kampaně, financování proruských aktérů a pokusy o diskreditaci voleb.