Severní Makedonie

Růst tažený investicemi

Růst by měl zůstat v roce 2025, stejně jako v roce 2026, na mírné úrovni a zaostávat za sousedními balkánskými zeměmi, nicméně bude podporován vysokou úrovní veřejných investic (10 % HDP). Na financování infrastrukturních projektů souvisejících s koridory 8 a 10d vláda mobilizuje značné objemy evropských finančních prostředků: 700 milionů EUR do roku 2026 (Global Gateway, EIB, WBIF, IPA III) a státní úvěr ve výši 110 milionů EUR od EBRD na silniční i železniční infrastrukturu. Tyto příspěvky doplňuje bilaterální financování: maďarskou půjčkou ve výši 1 miliardy EUR financovanou čínskými bankami a sjednanou na konci roku 2024 na financování logistických a dopravních projektů, jakož i strategickou dohodou se Spojeným královstvím z května 2025 v hodnotě 6 miliard GBP, která má zejména pokrýt železniční koridor 10 a projekty v oblasti zdravotnické infrastruktury. Očekává se, že tyto projekty budou mít přímý dopad na činnost odvětví stavebnictví, stavebních materiálů a strojírenství a zároveň podpoří zaměstnanost v regionech trvale postižených vysokou mírou nezaměstnanosti. Koridor 8, který spojuje Bulharsko s Albánií přes Severní Makedonii, je součástí strategie regionální integrace v souladu se strategií EU pro propojení západního Balkánu. Severní Makedonie je tak první zemí, která obdržela předfinancování z nového plánu růstu EU, přičemž na jaře roku 2025 bylo vyplaceno 52,2 milionu EUR.

Spotřeba domácností (69 % HDP) nadále podporuje růst v kontextu neustále rostoucích nominálních mezd, zejména ve veřejném sektoru a ve službách. Reálné příjmy se od konce roku 2024 zotavily, k čemuž přispělo zvýšení minimální mzdy (+8 % v dubnu 2025) a mimořádná úprava důchodů (+20 % za celý rok 2024). Inflace však zůstává vysoká (4,5 % v červnu 2025), a to i přes vládní opatření zaměřená na kontrolu cen potravin. Centrální banka Severní Makedonie se dosud při provádění cyklu uvolňování měnové politiky rozhodla pro opatrný přístup a snižovala své sazby pomaleji než Evropská centrální banka (ECB). Očekává se však, že inflační tlaky se do konce roku 2025 postupně zmírní, což připraví půdu pro zlepšení měnových podmínek v roce 2026. Toto příznivější prostředí by mělo stimulovat soukromé investice jak ze strany domácností, tak ze strany podniků.

Průmyslová činnost (25 % HDP) se soustřeďuje do exportně orientovaných zvláštních ekonomických zón specializovaných na montáž automobilových komponentů, elektrických kabeláží a elektroniky. Je silně závislá na evropské poptávce. Jen na Německo připadá více než 40 % celkového vývozu, a to především v automobilovém sektoru. Nejistota v oblasti obchodu zůstává vysoká, zejména pokud jde o otázku amerických cel. V důsledku toho se očekává, že dynamika vývozu bude i nadále závislá na vnějších faktorech a její příspěvek k růstu bude v roce 2025 pravděpodobně omezený. V roce 2026 by však mohla znovu nabrat na síle na pozadí oživení průmyslu v Německu.

Dvojí deficit pod tlakem

Rozpočtový deficit zůstane v letech 2025–2026 vysoký kvůli omezeným daňovým příjmům, na které má vliv jak rozsah neformální ekonomiky, tak nízká daňová sazba (10 %). Očekává se, že se příjmy zlepší jen nepatrně, zatímco vláda bude i nadále pod tlakem vysokých běžných výdajů, zejména v důsledku rostoucích mezd a důchodů ve veřejném sektoru, což omezuje fiskální manévrovací prostor. Navzdory odhodlání nové vlády snížit deficit nejsou cíle v souladu se zákonnou hranicí (3 %): veřejný deficit by měl v roce 2025 činit přibližně 4,5 % HDP, přičemž v roce 2026 bude prostor pro jeho snížení minimální. Hlavním problémem je rostoucí zátěž spojená se splácením dluhu, z něhož je 60 % denominováno v eurech. Riziko však zmírňuje pevný kurz vůči euru a skutečnost, že 45 % dluhu je vůči bilaterálním a multilaterálním věřitelům; MMF toto riziko považuje za mírné. V roce 2026 dojde ke splatnosti eurobondu v hodnotě 700 milionů EUR, což představuje téměř 7 % HDP. Schopnost zajistit si refinancování na trzích nebo případný částečný zpětný odkup již v roce 2025 bude klíčovou zkouškou fiskální důvěryhodnosti země a její schopnosti získat přístup k externímu financování. V krátkodobém horizontu zajišťují dostatečné krytí devizové rezervy (pokrývající více než čtyři měsíce dovozu) a repo linka ECB. Udržení vnější stability však stále více závisí na podmíněných závazcích: zpoždění při realizaci reforem slíbených Bruselu nebo jakékoli vnitřní politické napětí by mohly vést věřitele k přehodnocení jejich postoje.

Na vnější frontě, se strukturálním obchodním deficitem odpovídajícím téměř 20 % HDP, bude běžný účet i přes příliv remitencí od emigrantů (15 % HDP) nadále v deficitu. Dovoz zařízení a energie zůstává silný, vývoz se však v podmínkách stagnujícího evropského hospodářství jen těžko rozbíhá. V roce 2026 se však očekává pozitivní vliv oživení německé průmyslové poptávky, které by mohlo oživit objem objednávek v automobilovém a elektronickém odvětví, a tím omezit případné zhoršení obchodního deficitu. Deficit běžného účtu je financován především přímými zahraničními investicemi (PZI).

Politická stabilita je nicméně poznamenána nejistotou ohledně evropské agendy

Vláda sestavená po volbách v květnu 2024 je založena na koalici, v níž dominuje VMRO-DPMNE, pravicová nacionalistická strana, která drží 58 ze 120 křesel. Podporují ji dva partneři: strana ZNAM, nové středolevé uskupení s nacionalistickými podtóny, a albánská koalice Vlen, která sdružuje několik malých stran zastupujících albánskou menšinu. Společně ovládá koalice 75 křesel, což jí zajišťuje pohodlnou většinu. V rámci této konfigurace má výkonná moc dostatečný parlamentní manévrovací prostor k zajištění krátkodobé politické stability. Před parlamentními volbami naplánovanými na květen 2028 nejsou naplánovány žádné celostátní volby a očekává se, že vláda dokončí své funkční období bez větších institucionálních výzev.

Tato stabilita však nezaručuje rychlý pokrok na evropské frontě. Odmítnutí strany VMRO-DPMNE provést ústavní reformy požadované Sofií k uznání bulharské menšiny blokuje formální otevření kapitol přístupových jednání s EU. Toto zmrazení by se mohlo protáhnout i za rok 2025, pokud se nepodaří dosáhnout vnitřního politického kompromisu. Hrozí zpomalení tempa reforem a ztráta dynamiky při harmonizaci právních předpisů, což by mohlo oddálit přístup k podmíněnému financování v rámci Plánu EU pro růst na Balkáně. Navíc jakékoli zhoršení situace v oblastech právního státu, nezávislosti soudnictví nebo fungování systému brzd a protivah by mohlo ohrozit evropskou trajektorii země, což by mělo přímý dopad na důvěru investorů a mezinárodní vztahy.

Poslední aktualizace: červenec 2025