Spojené státy americké

Dynamická (ale polarizovaná) ekonomika

Pokud se nic nezmění, americká ekonomika by si v roce 2026 měla udržet svou dobrou kondici. Většinu nákladů spojených s cly absorbují firmy, což do značné míry vysvětluje, proč inflace dosud zaostává za očekáváními. Počet firem v úpadku překračuje úroveň z doby před pandemií, což naznačuje, že nejslabší firmy se potýkají s vyššími náklady, zatímco těm nejsilnějším se daří velmi dobře. Podobná dynamika polarizace vysvětluje, proč poptávka po zboží a službách zůstává tak silná. Podle konzervativních odhadů činí podíl spotřeby (70 % HDP) nejbohatšího kvintilu 35 %; u nejbohatších dosahuje 50–60 %. Čím jste bohatší, tím více jste vystaveni akciovému trhu: Horních 0,1 % drží asi 70 % svého finančního majetku v akciích, zatímco u spodních 50 % je to 15 % až 20 %. Nadšení investorů kolem umělé inteligence (AI) proto nepodporuje pouze kapitálové výdaje (CAPEX), ale také utrácejí bohatší Američané. Kromě toho by dodatečné daňové vratky vyplývající ze zákona „One Big Beautiful Bill Act“ (OBBBA) měly v průběhu roku zvýšit příjmy domácností o 0,8 %. Stejně tak očekáváme, že ustanovení o odpisování a o uznávání výdajů na výzkum a vývoj podpoří kapitálové investice a rozšíří dynamiku kapitálových výdajů i mimo ekosystém umělé inteligence. Spíše by mohlo dojít k nadměrné poptávce a konvergence k 2% inflaci, kterou očekáváme, by se po dokončení přenosu celních sazeb mohla odložit.

Dvě oblasti by měly být pečlivě sledovány: akciový trh a trh práce. Mezi potenciální spouštěče korekce akciového trhu patří obrat v náladách investorů ohledně umělé inteligence, stejně jako nepředvídatelná politika Bílého domu, který se obává ztráty většiny v Kongresu v průběžných volbách. Pokud jde o trh práce, dalo by se očekávat, že ho příznivý růstový vývoj opět uvede do zdravého stavu. Vzhledem k silným pobídkám k nahrazování pracovní síly technologiemi však budeme o konci trhu práce charakterizovaného „nízkým propouštěním a nízkým najímáním“ hovořit až tehdy, až to skutečně uvidíme. Nedostatek pracovníků se bude stále více projevovat v odvětvích závislých na nelegální pracovní síle (stavebnictví, potravinářský průmysl, pohostinství). Očekává se, že Fed přiblíží úrokové sazby k 3 %, ačkoli není vyloučena pauza, pokud se inflační tlaky zesílí. Navzdory sílícímu tlaku ze strany výkonné moci neočekáváme, že by byla nezávislost Fedu konkrétně ohrožena, dokud ji bude bránit Nejvyšší soud. Oživení ve stavebnictví proto očekáváme spíše zdlouhavé a soustředěné do druhé poloviny roku. S odezníváním dopadů nárůstu zásob způsobeného cly očekáváme pozitivní příspěvek čistého vývozu.

Dominance amerického dolaru umožňuje velkorysou fiskální politiku, vnější deficity budou přetrvávat

Nebýt atraktivity amerických státních dluhopisů jako světového referenčního rezervního aktiva, byla by fiskální trajektorie důvodem k bezprostředním obavám. V důsledku kombinace vyšších úrokových sazeb a přetrvávajících vysokých primárních deficitů (3 % HDP) se úrokové výdaje prudce zvýšily z předpandemického průměru 1,5 % HDP na 3,1 % v roce 2025 a očekává se, že budou dále stoupat, jak se růst normalizuje, ale úrokové sazby zůstanou vysoké. Největší výdajové položky (sociální zabezpečení, zdravotnictví a obrana) budou i nadále růst v důsledku stárnutí populace, rostoucích nákladů na zdravotní péči a nutnosti modernizovat a udržovat vojenské kapacity. Tlak na zlepšení nákladové efektivity vlády by měl být relativně malý, přičemž největší potenciální cíle pro škrty v výdajích jsou politicky citlivé (výdaje na veterány, krizi s opioidy, podporu bydlení), zatímco snižování počtu zaměstnanců ve státní správě má své meze. Zákon OBBBA, který zavádí rozsáhlé daňové škrty a zároveň pouze částečně snižuje výdaje (zdravotnictví, potravinová pomoc a dotace na zelenou energii), by měl v příštích deseti letech vést k čistému nárůstu federálního dluhu o 3–3,7 bilionu USD. Clo se ukázalo jako užitečný nástroj ke zvýšení příjmů (273 mld. USD v roce 2025, 0,9 % HDP), avšak ne v takovém rozsahu, který by smysluplně vyvážil širší tlaky na schodek. Kromě toho by rozhodnutí Nejvyššího soudu omezující politickou legitimitu velké části současného celního režimu způsobilo výpadek příjmů. Vzhledem k silné motivaci Republikánské strany uklidnit ekonomické obavy před blížícími se volbami do Kongresu existuje riziko nárůstu výdajů, například v podobě návrhu na rozdělení „šeků na vrácení cla“ v hodnotě 2 000 USD domácnostem. Vidíme potenciál pro pokračující rostoucí tlak na výnosy státních dluhopisů ve střednědobém horizontu.

I přes určité snížení bude země v dohledné budoucnosti i nadále vykazovat vysoké schodky běžného účtu. Zaprvé, dobrá ekonomická situace spotřebitelů bude znamenat přetrvávající poptávku po dovozech, na druhou stranu by však do ekonomiky měly i nadále proudit zahraniční investice, zatímco výše zmíněné dodatečné deficitní výdaje vytvoří finanční potřeby. Cla by mohla ve velmi krátkodobém horizontu vést ke snížení celkového dovozu, ale diverzifikace obchodních partnerů by tento efekt měla postupně vyvážit. Zahraniční „zranitelnosti“ USA by se staly problémem pouze v případě, že by došlo k významnému oslabení postavení dolaru jako rezervní měny a státních dluhopisů jako aktiv představujících bezpečné útočiště. V roce 2025 se pravděpodobně objevily první náznaky tohoto vývoje, je však ještě příliš brzy na to, aby bylo možné určit, zda se jedná o dočasný výkyv, či o dlouhodobý trend.

Zahraniční politika „America first“ a rizika pro nezávislost Fedu

Prezident Donald Trump a Republikánská strana si zajistili rozhodující vítězství v listopadových volbách roku 2024, kdy zvítězili v prezidentských volbách s pohodlným náskokem v kolegiu volitelů (312/538 hlasů) i v obou komorách Kongresu (220/435 křesel ve Sněmovně reprezentantů, 53/100 křesel v Senátu). Vzhledem k velmi těsné většině pěti křesel, rekordnímu počtu odcházejících poslanců (43), vysokému počtu vyrovnaných volebních obvodů (42) a tendenci, že stávající poslanci bývají v průběžných volbách potrestáni, má Sněmovna reprezentantů velkou šanci přejít do rukou demokratů. Republikáni mají větší šanci udržet si Senát, ale i ten je ohrožen. Většina v obou komorách byla klíčová pro prosazení klíčových politických opatření, jako je prodloužení a rozšíření daňových úlev z roku 2017, navýšení rozpočtu na prosazování imigračních zákonů, zpřísnění podmínek pro nárok na Medicaid a zrušení daňových úlev na čistou energii a elektromobily. Většina typů zákonů také vyžaduje v Senátu 60 hlasů, což dává demokratům určitou moc blokovat politiku a občas vede k zastavení činnosti vlády. Nejvyšší soud se přiklání k republikánům (6:3) a jeho závazek působit jako kontrolní orgán výkonné moci je zpochybňován Bílým domem, který je ochoten testovat hranice. Prezident rovněž vyvíjí tlak na Fed, aby snížil úrokové sazby více, než by tomu bylo za normálních okolností. V roce 2026 bude prezidentem nahrazeno 1 až 3 z 12 členů výboru Fed pro měnovou politiku, včetně předsedy. To by nestačilo k ovládnutí výboru, i kdyby se všichni Trumpem jmenovaní členové řídili pokyny prezidenta. Ačkoli stále existuje určitá rezerva, než dojde k ohrožení nezávislosti Fedu, tato rezerva se zmenšuje.

Vzhledem k prezidentově zálibě v tomto nástroji nelze vyloučit rozšíření celního režimu. Očekáváme však, že případná další cla budou zaváděna postupně, na rozdíl od těch, která byla zavedena v roce 2025, nebo budou sloužit k obnovení celních režimů, které byly shledány nezákonnými. Vztahy s Čínou představují významný zdroj potenciální nestability. Mezi oběma supervelmocemi panuje hluboce zakořeněná strategická rivalita. Obě strany využívají celou řadu nástrojů k vyvíjení tlaku na ekonomiku svého soupeře (cla, manipulace s měnou, průmyslové dotace, vývozní omezení klíčových vstupů, jako jsou polovodiče a minerály vzácných zemin). V době psaní tohoto textu procházejí tyto vztahy relativním uvolněním, přičemž obchodní příměří má vypršet v listopadu 2026. Tento stav se však může rychle obrátit. USA budou i nadále usilovat o oddělení od Číny v oblasti obchodu a financí a zároveň posilovat svůj geopolitický vliv na západní polokouli, což nejvýrazněji dokládá rychle se stupňující angažovanost ve Venezuele a snahy o získání Grónska. Přezkum dohody USMCA v červenci 2026 přinese nové vymezení podmínek obchodních vztahů s Kanadou a Mexikem, které jsou hlavními obchodními partnery USA (20 % celkového obchodu). Naším pracovním předpokladem je, že dohoda zůstane v platnosti, i když je těžší říci, zda ve formě plného prodloužení (z roku 2036 do roku 2042), nebo zda bude v roce 2027 podrobena další revizi. Očekává se, že tlak na deregulaci, zejména v oblasti životního prostředí a výkaznictví / dodržování předpisů, bude pokračovat a povede ke snížení byrokracie pro podniky.

Platba

Vývozci by měli věnovat zvláštní pozornost ustanovením kupní smlouvy týkajícím se příslušných povinností smluvních stran a stanovit platební podmínky, které nejlépe odpovídají danému kontextu, zejména pokud se jedná o platební závazky na úvěr. V tomto ohledu jsou šeky a směnky velmi základní platební prostředky, které věřitelům neumožňují podat žalobu na vymáhání pohledávky na základě „směnného práva“ (droit cambiaire), jak je tomu v jiných signatářských zemích Ženevských úmluv z let 1930 a 1931 o jednotném právním zacházení se směnkami a šeky.

Šeky jsou široce používány, avšak jelikož při jejich vystavení není vyžadováno krytí, nabízejí relativně omezené záruky. Majitelé účtů mohou zastavit platbu šekem podáním písemné žádosti bance do 14 dnů od vystavení šeku. Navíc v případě neplnění musí příjemci i tak předložit důkaz o pohledávce. Certifikované šeky nabízejí dodavatelům větší jistotu, jelikož banka, která šek certifikuje, tímto potvrzuje existenci dostatečných prostředků na účtu a zavazuje se k jeho proplacení. Ačkoli je obtížnější je získat, a proto nejsou tak běžné, bankovní šeky – šeky vystavené přímo na vlastní účet banky – poskytují úplnou jistotu, jelikož představují přímý závazek banky k úhradě.

Směnky a dlužní úpisy se používají méně často a neposkytují žádný konkrétní důkaz o dluhu. Systém otevřeného účtu je opodstatněný teprve po navázání trvalého obchodního vztahu.

Často se využívají převody – zejména prostřednictvím elektronické sítě SWIFT, ke které je připojena většina amerických bank a která zajišťuje rychlé a nízkonákladové zpracování mezinárodních plateb. Převody přes SWIFT jsou obzvláště vhodné v případech, kdy mezi smluvními stranami existuje skutečná důvěra, jelikož prodávající je závislý na tom, že kupující bude jednat v dobré víře a převodní příkaz skutečně zadá.

U velkých částek využívají velké americké společnosti také dva další vysoce automatizované mezibankovní převodní systémy – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), provozovaný soukromými finančními institucemi, a Fedwire Funds Service System, provozovaný Federálním rezervním systémem.

Vymáhání pohledávek

Mimosoudní fáze

Vzhledem k tomu, že americký právní systém je složitý a nákladný (zejména pokud jde o honoráře advokátů), je vhodné se s klienty pokud možno dohodnout a vyřešit záležitost mimosoudně, případně využít služeb inkasní agentury.

Soudní řízení

Soudní systém se skládá ze dvou základních typů soudů: federálních okresních soudů (District Courts), z nichž je alespoň jeden v každém státě, a obvodních nebo krajských soudů (Circuit nebo County Courts) spadajících pod jurisdikci jednotlivých států.

Zrychlené řízení

Pokud je dluh jistý a nesporný, americké právo stanoví postup „zkráceného řízení“, při kterém je návrh na zkrácené řízení založen na tvrzení jedné ze stran, že všechny nezbytné skutkové otázky jsou vyřešeny nebo že není nutné konat soudní řízení. Toto řízení je vhodné v případě, že soud shledá, že již neexistují žádné skutkové otázky, které by měly být projednány, a proto lze o žalobním důvodu nebo všech žalobních důvodech uvedených v žalobě rozhodnout bez soudního řízení. Pokud soudce rozhodne, že existují sporné skutečnosti, soud návrh na rozsudek bez soudního řízení zamítne a nařídí soudní řízení.

Řádné řízení

Drtivá většina řízení se projednává před státními soudy, které na spory spadající do jejich jurisdikce (tj. právní spory týkající se osob s bydlištěm nebo pobytem v daném státě) uplatňují státní a federální právo.

Federální soudy naopak rozhodují o sporech týkajících se vlád jednotlivých států, případech týkajících se výkladu ústavy nebo federálních smluv a nárocích přesahujících 75 000 USD mezi občany různých amerických států nebo mezi americkým občanem a cizím státním příslušníkem či orgánem cizího státu, případně v některých případech mezi žalobci a žalovanými ze zahraničí.

Klíčovým rysem amerického soudního systému je předprocesní fáze „discovery“, v jejímž rámci může každá strana před projednáním věci soudem požadovat od protistrany důkazy a svědectví související se sporem. Během samotného soudního řízení poskytují soudci žalobcům a jejich právníkům značnou volnost při předkládání relevantních dokumentů kdykoli a při celkovém vedení řízení. Jedná se o kontradiktorní řízení, v němž soudce plní spíše roli rozhodce zajišťujícího dodržování procesních pravidel, ačkoli stále častější praxe posiluje roli soudce při vedení řízení. Fáze discovery může trvat několik měsíců, ba dokonce let. Může být spojena s vysokými náklady, protože každá strana trvá na neustálém předkládání relevantních důkazů (o nichž rozhoduje každá strana), a zahrnuje různé prostředky – jako jsou vyšetřování, žádosti o podpůrné dokumenty, výpovědi svědků a detektivní zprávy –, které jsou poté v závěrečné fázi řízení předloženy soudu ke schválení.

V občanskoprávních případech rozhoduje porota o tom, zda je nárok oprávněný, a stanoví také sankci, která má být pachateli uložena. U obzvláště složitých, zdlouhavých nebo nákladných soudních sporů, jako jsou například insolvenční řízení, soudy v některých případech umožňují věřitelům přenést odpovědnost na odborníky (např. auditory), kteří poskytovali poradenství neplnící straně, pokud lze prokazatelně dokázat, že tito poradci jednali nesprávně.

0

Výkon soudního rozhodnutí

Vnitrostátní rozsudky ve Spojených státech přiznávají věřitelům další práva, jako je zabavení a prodej majetku dlužníka nebo exekuce na jeho bankovní účet. Jelikož se jedná o federální stát, mohou být rozhodnutí vydaná v jednom ze států země vykonána u soudu jiného státu, za předpokladu, že soud provádějící výkon rozhodnutí shledá, že je příslušný k výkonu jakéhokoli rozsudku.

V případě zahraničních rozsudků má každý stát vlastní právní úpravu. Tyto rozsudky však musí být nejprve uznány jako vnitrostátní rozsudky. Pokud existuje smlouva o vzájemném uznávání, je tato podmínka splněna. V případě, že taková smlouva neexistuje, má řízení o exekuaturu za cíl zajistit výkon rozhodnutí u vnitrostátního soudu po ověření, že rozsudek splňuje určitá kritéria stanovená státním právem.

Insolvenční řízení

MIMOŘÁDNÁ ŘÍZENÍ

Různé vnitrostátní právní předpisy mohou navrhovat mimosoudní řízení s cílem vyhnout se formálním soudním řízením, jako je například „Assignment for the benefit of creditors“ (postoupení ve prospěch věřitelů) ve státě Kalifornie, kde společnost převede veškerý svůj majetek na nezávislou třetí stranu, která jej zlikviduje a spravedlivě rozdělí mezi všechny věřitele.

RESTRUKTURALIZAČNÍ ŘÍZENÍ

Kapitola 11 amerického zákona o úpadku poskytuje subjektu v úpadkové situaci možnost zachovat si podnikání jako fungující podnik při současném provádění finanční restrukturalizace. Dlužník může usilovat o úpravu svého dluhu snížením dlužné částky nebo prodloužením splátkových lhůt. Dlužnický subjekt a jeho vedení pokračují v provozování podniku jako dlužník v držení majetku. Konkursní soud dohlíží na průběh řízení.

LIKVIDACE

Podle kapitoly 7 amerického konkurzního zákona je účelem tohoto řízení provést řádnou likvidaci subjektu v úpadku. Tento proces pod dohledem soudu zahrnuje prodej aktiv správcem a rozdělení výnosů mezi věřitele v souladu se zákonnými prioritami stanovenými v konkurzním zákoně, jakož i uplatnění dostupných nároků. Americký správce jmenuje nezávislého prozatímního správce, který řídí daný případ. Prozatímní správce svolá po podání návrhu schůzi věřitelů. Je odpovědný za likvidaci majetku konkurzní podstaty a rozdělení výtěžku mezi věřitele. Řízení dohlíží soud. Státní právo může rovněž stanovit odlišný mechanismus likvidace majetku dlužníka, jako je například nucená správa.

Poslední aktualizace: leden 2025