Spojené státy americké

Všechna vejce v košíku umělé inteligence

Pokud nedojde k žádnému významnému negativnímu šoku, americká ekonomika by měla i nadále růst zdravým tempem, případně se růst dokonce zrychlit. Důvěra v příslib umělé inteligence je hlavním hnacím motorem poptávky; a to jak díky pokračujícímu mimořádnému růstu kapitálových výdajů na umělou inteligenci (cca 2,5–3 % HDP), tak i díky dodatečným spotřebitelským výdajům způsobeným nadprůměrnými výnosy z akcií (společnosti zabývající se umělou inteligencí představují 40 % tržní kapitalizace indexu S&P 500). Odhaduje se, že horní kvintil domácností představuje 45 % spotřebitelských výdajů. Zatímco průměrná evropská domácnost buduje své jmění tím, že spoří 15 % svého příjmu, její americký protějšek buduje jmění prostřednictvím kapitálových zisků a spotřebovává 95 % svého příjmu. Zklamání v harmonogramu monetizace poskytovatelů modelů umělé inteligence by tedy vedlo jak k poklesu kapitálových výdajů, tak k výprodeji akcií, což by vyvolalo pokles spotřeby (70 % HDP), protože bohatší domácnosti by nadměrně spořily, aby vyrovnaly svou čistou hodnotu. Nouzová opatření Fedu by omezila šíření krize do širšího finančního systému. Tento recesní scénář představuje hlavní hrozbu pro výhled, není však naším základním scénářem. Od roku 2027 se rovněž očekává, že realizace investic do umělé inteligence bude brzděna regulačními opatřeními a úzkými místy v dodávkách. Ačkoli vývoz silně podporují ropný a plynárenský průmysl a digitální služby, je to více než vykompenzováno prudce rostoucím dovozem kapitálu a meziproduktů souvisejících s rozvojem umělé inteligence (servery, pokročilé polovodiče, elektrická zařízení).

Navzdory celkově zdravé ekonomice se prostředí výrobních nákladů stalo náročnějším pro menší firmy, které jsou dále od technologické špičky. Celkový počet firemních insolvencí roste meziročně o 16 % a ve 2. čtvrtletí 2026 dosahuje úrovně o 23 % vyšší než před pandemií. Kolísavá celní politika vedla k přetrvávající nejistotě, vyšším nákladům na vstupy a náročnějšímu řízení zásob, a to i přes vítaný příznivý vliv refundací podle zákona IEEPA (0,5 % HDP). Inflace se stále drží nad cílovou hodnotou a ačkoli v současné době dochází k jejímu zmírňování, hrozí, že ji nahoru posunou tlaky na straně nabídky (geopolitické šoky v oblasti energetiky, inflace cen potravin způsobená nestabilním klimatem a nedostatek hnojiv). Tato situace ztěžuje Fedu další snižování úrokových sazeb. Vzhledem k tomu, že dluhopisové trhy stále pečlivěji sledují stav veřejných financí USA, roste také riziková prémie za státní dluhopisy. Finanční podmínky se tak stávají náročnějšími. Nejviditelnějšími důsledky jsou realitní trh utlumený přetrvávajícími vysokými úrokovými sazbami hypoték (a recese v bytové výstavbě), jakož i rostoucí počet platebních selhání u firem závislých na soukromých úvěrových poskytovatelích. Přestože je trh práce citlivý na dva potenciální významné destabilizující šoky (narušení způsobené umělou inteligencí a zpřísnění imigrační politiky), měl by zůstat zhruba v rovnováze mírně pod úrovní plné zaměstnanosti (~4 %), pokud a dokud nezačneme pozorovat jasnější známky propouštění souvisejících s umělou inteligencí. Očekává se, že Fed udrží úrokové sazby v rozmezí 3,5–4 % až do roku 2027, ale vzhledem k významným změnám v ekonomice zůstává velmi flexibilní.

Dominance amerického dolaru umožňuje velkorysou fiskální politiku; vnější deficity budou přetrvávat

Nebýt atraktivity amerických státních dluhopisů jako světového referenčního rezervního aktiva, byl by vývoj fiskální politiky důvodem k bezprostředním obavám. V důsledku kombinace vyšších úrokových sazeb a přetrvávajících vysokých primárních schodků (3 % HDP) se výdaje na úroky prudce zvýšily z předpandemického průměru 1,5 % HDP na 3,1 % v roce 2025 a očekává se, že budou dále stoupat, jakmile se růst normalizuje, ale úrokové sazby zůstanou vysoké. Největší výdajové položky (sociální zabezpečení, zdravotnictví a obrana) budou i nadále růst v souvislosti se stárnutím populace, rostoucími náklady na zdravotní péči a potřebou obnovy a udržování vojenských kapacit. Tlak na zlepšení nákladové efektivity vlády by měl být relativně malý, přičemž největší potenciální cíle pro škrty v výdajích jsou politicky citlivé (výdaje na veterány, krizi s opioidy, podporu bydlení). Zákon „One Big Beautiful Bill Act“, který zavádí rozsáhlé daňové škrty a zároveň pouze částečně snižuje výdaje (zdravotnictví, potravinová pomoc a dotace na zelenou energii), by měl v příštích deseti letech vést k čistému nárůstu federálního dluhu o 3–3,7 bilionu USD. Ve střednědobém horizontu vidíme potenciál pro pokračující nárůst tlaku na výnosy státních dluhopisů.

Země bude v dohledné budoucnosti i nadále vykazovat vysoké schodky běžného účtu. Za prvé, dobrá ekonomická situace spotřebitelů bude znamenat trvalou poptávku po dovozech, do ekonomiky by měly i nadále proudit zahraniční investice, zatímco dodatečné deficitní výdaje vytvoří potřebu financování. Cla by mohla ve velmi krátkodobém horizontu vést ke snížení celkových dovozů, ale diverzifikace obchodních partnerů by tento efekt měla postupně vyvážit. Z vnějšího hlediska by se zranitelnost USA stala problémem pouze v případě, že by došlo k výraznému oslabení postavení dolaru jako rezervní měny a státních dluhopisů jako bezpečných aktiv. Navzdory některým raným náznakům tohoto vývoje v posledních letech (rostoucí výnosy, vzestupné trendy u zlata) zůstává dominance amerického dolaru nad ostatními nekrytými měnami značná.

Očekává se, že Sněmovna reprezentantů přejde do rukou demokratů, obchodní válka bude pokračovat

Prezident Donald Trump a Republikánská strana si zajistili rozhodující vítězství v listopadových volbách roku 2024, když s pohodlným náskokem zvítězili v Kolegiu volitelů (312/538 hlasů) i v obou komorách Kongresu (220/435 křesel ve Sněmovně reprezentantů, 53/100 křesel v Senátu). Vzhledem k velmi těsné většině pěti křesel, rekordnímu počtu odcházejících poslanců (43), vysokému počtu vyrovnaných volebních obvodů (42) a tendenci, že úřadující politici jsou v průběžných volbách potrestáni, se očekává, že Sněmovna reprezentantů přejde do rukou demokratů. Republikáni mají větší šanci udržet si Senát, ale i ten je ohrožen. Většina v obou komorách byla klíčová pro prosazení klíčových politických opatření, jako je prodloužení a rozšíření daňových úlev z roku 2017, navýšení rozpočtu na prosazování imigračních zákonů, zpřísnění podmínek pro nárok na Medicaid a zrušení daňových úlev na čistou energii a elektromobily. Většina typů zákonů také vyžaduje 60 hlasů v Senátu, což dává demokratům určitou moc blokovat politiku a občas vede k zastavení činnosti vlády. Nejvyšší soud má konzervativní převahu (6:3) a jeho závazek působit jako kontrolní orgán vůči výkonné moci je zpochybňován Bílým domem, který je ochoten testovat hranice. V případě zjevně protiprávního použití „recipročních“ cel podle zákona IEEPA a pokusů prezidenta odvolat členy Rady guvernérů Federálního rezervního systému (Fed) však Soudní dvůr instituce ochránil. Očekáváme, že Bílý dům bude i nadále usilovat o ovlivňování Fedu, avšak jeho snahy budou marné, dokud budou tvůrci politiky Fedu chráněni Soudním dvorem.

Vzhledem k precedentu vytvořenému rozhodnutím ve věci IEEPA se Bílý dům soustředí na obnovení svého požadovaného celkového rozmezí cel (někde v rozmezí 10–15 %) s využitím silnějších právních opor. Očekává se, že každý balíček cel bude napaden u soudu, což spustí několikaměsíční proces prověřování jeho právní opodstatněnosti. Očekáváme, že hrozby zavedením cel budou i nadále využívány jako nástroj zahraničněpolitických vyjednávání k vyvíjení tlaku na jiné země v různých otázkách (Grónsko, bezpečnost a migrace, obchod s drogami, podpora osob blízkých prezidentovi atd.). Vztahy s Čínou představují významný zdroj potenciální nestability. Mezi oběma supervelmocemi existuje hluboce zakořeněná strategická rivalita. Obě strany využívají řadu nástrojů k vyvíjení tlaku na ekonomiku svého soupeře (cla, manipulace s měnou, průmyslové dotace, omezení vývozu klíčových vstupů, jako jsou polovodiče a minerály vzácných zemin).

V době psaní tohoto článku prochází tento vztah relativním uvolněním, ale tento stav se může rychle obrátit. USA budou i nadále usilovat o oddělení od Číny v oblasti obchodu a financí a zároveň urychlí úsilí o vítězství v technologickém závodě v oblasti umělé inteligence. Pokud jde o EU, dohoda z Turnberry z roku 2025 omezuje cla na 15 %, i když zůstává nejasné, zda ji USA budou dodržovat v době diplomatických napětí, jako jsou například spory se Španělskem ohledně zdanění digitálních služeb. Budoucnost dohody USMCA s Mexikem a Kanadou (20 % celkového obchodu USA, 5 % HDP) i nadále zahaluje značná nejistota. Dohoda vyprší v roce 2036, pokud nedojde k dohodě o jejím prodloužení do roku 2042; a s ní skončí i privilegovaný přístup na americký trh, který umožnil hluboce integrovaný severoamerický dodavatelský řetězec. Naším pracovním předpokladem zůstává, že se podaří najít nějaké řešení, které zachová privilegovaný přístup pro Kanadu a Mexiko, avšak v krátkodobém horizontu bude docházet k občasným výkyvům napětí (včetně hrozeb zavedení cel a jejich skutečného uplatnění).

Platba

Vývozci by měli věnovat velkou pozornost ustanovením kupních smluv týkajícím se příslušných povinností smluvních stran a stanovit platební podmínky, které nejlépe vyhovují danému kontextu, zejména pokud se jedná o platební závazky na úvěr. V tomto ohledu jsou šeky a směnky velmi základní platební prostředky, které věřitelům neumožňují podávat žaloby na vymáhání pohledávek na základě „směnného práva“ (droit cambiaire), jak je tomu v jiných signatářských zemích Ženevských úmluv z let 1930 a 1931 o jednotném právním zacházení se směnkami a šeky.

Šeky jsou široce používány, avšak jelikož při jejich vystavení není vyžadováno, aby byly kryty, nabízejí relativně omezené záruky. Majitelé účtů mohou zastavit platbu šeku podáním písemné žádosti bance do 14 dnů od vystavení šeku. Navíc v případě neplnění musí příjemci i tak předložit důkaz o pohledávce. Certifikované šeky nabízejí dodavatelům větší jistotu, protože banka, která šek certifikuje, tímto potvrzuje existenci dostatečných prostředků na účtu a zavazuje se k jeho proplacení. Ačkoli je jejich získání obtížnější a jsou proto méně běžné, bankovní šeky – šeky vystavené přímo na vlastní účet banky – poskytují úplnou jistotu, neboť představují přímý závazek banky k úhradě.

Směnky a dlužní úpisy se používají méně často a neposkytují žádný konkrétní důkaz o dluhu. Systém otevřeného účtu je opodstatněný teprve po navázání trvalého obchodního vztahu.

Často se využívají převody – zejména prostřednictvím elektronické sítě SWIFT, ke které je připojena většina amerických bank a která zajišťuje rychlé a nízkonákladové zpracování mezinárodních plateb. Převody přes SWIFT jsou zvláště vhodné v případech, kdy mezi smluvními stranami existuje skutečná důvěra, jelikož prodávající je závislý na tom, že kupující bude jednat v dobré víře a převodní příkaz skutečně zadá.

U velkých částek využívají velké americké společnosti také dva další vysoce automatizované mezibankovní převodní systémy – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), provozovaný soukromými finančními institucemi, a Fedwire Funds Service System, provozovaný Federálním rezervním systémem.

Vymáhání pohledávek

Mimosoudní fáze

Vzhledem k tomu, že americký právní systém je složitý a nákladný (zejména pokud jde o honoráře advokátů), je vhodné se s klienty pokud možno dohodnout a vyřešit záležitost mimosoudně, případně si najmout inkasní agenturu.

Soudní řízení

Soudní systém se skládá ze dvou základních typů soudů: federálních okresních soudů (federal District Courts), z nichž je alespoň jeden v každém státě, a obvodních nebo krajských soudů (Circuit nebo County Courts) spadajících pod jurisdikci jednotlivých států.

Zrychlené řízení

Je-li dluh jistý a nesporný, americké právo stanoví postup „zkráceného řízení“, v jehož rámci se návrh na zkrácené řízení zakládá na tvrzení jedné ze stran, že všechny nezbytné skutkové otázky jsou vyřešeny nebo že není nutné konat soudní řízení. Toto řízení je vhodné v případě, že soud shledá, že již neexistují žádné skutkové otázky, které by měly být projednány, a proto lze o žalobním důvodu nebo všech žalobních důvodech uvedených v žalobě rozhodnout bez soudního řízení. Pokud soudce rozhodne, že existují sporné skutečnosti, soud návrh na rozsudek bez soudního řízení zamítne a nařídí soudní řízení.

Řádné řízení

Drtivá většina řízení se projednává před státními soudy, které na spory spadající do jejich pravomoci (tj. právní spory týkající se osob s bydlištěm nebo pobytem v daném státě) uplatňují státní a federální právo.

Federální soudy naopak rozhodují o sporech týkajících se vlád jednotlivých států, případech týkajících se výkladu ústavy nebo federálních smluv a nárocích přesahujících 75 000 USD mezi občany různých amerických států nebo mezi americkým občanem a cizím státním příslušníkem či orgánem cizího státu, případně v některých případech mezi žalobci a žalovanými ze zahraničí.

Klíčovým rysem amerického soudního systému je předprocesní fáze „discovery“, v jejímž rámci může každá strana požadovat od protistrany důkazy a výpovědi týkající se sporu ještě předtím, než soud případ projedná. Během samotného soudního řízení poskytují soudci žalobcům a jejich právníkům značnou volnost při předkládání relevantních dokumentů kdykoli v průběhu řízení a při celkovém vedení řízení. Jedná se o kontradiktorní řízení, v němž soudce plní spíše roli rozhodce zajišťujícího dodržování procesních pravidel, ačkoli stále častější praxe posiluje roli soudce při vedení řízení. Fáze discovery může trvat několik měsíců, ba dokonce let. Může být spojena s vysokými náklady, protože každá strana trvá na neustálém předkládání relevantních důkazů (o nichž se vedou spory mezi stranami), a zahrnuje různé prostředky – jako jsou vyšetřování, žádosti o podpůrné dokumenty, výpovědi svědků a detektivní zprávy –, které jsou poté v závěrečné fázi řízení předloženy soudu ke schválení.

V občanských případech rozhoduje porota o tom, zda je nárok oprávněný, a stanoví také sankci, která má být pachateli uložena. U obzvláště složitých, zdlouhavých nebo nákladných soudních sporů, jako jsou například insolvenční řízení, soudy v některých případech umožňují věřitelům přenést odpovědnost na odborníky (např. auditory), kteří poskytovali poradenství neplnící straně, pokud lze prokazatelně dokázat, že tito poradci jednali nesprávně.

0

Výkon soudního rozhodnutí

Vnitrostátní rozsudky ve Spojených státech přiznávají věřitelům další práva, jako je zabavení a prodej majetku dlužníka nebo exekuce na jeho bankovní účet. Jelikož se jedná o federální stát, mohou být rozhodnutí vydaná v jednom ze států země vykonána u soudu jiného státu, za předpokladu, že soud provádějící výkon rozhodnutí se považuje za příslušný k výkonu jakéhokoli rozsudku.

V případě zahraničních rozsudků má každý stát vlastní právní úpravu. Tyto rozsudky však musí být nejprve uznány jako vnitrostátní rozsudky. Pokud existuje smlouva o vzájemném uznávání, je tato podmínka splněna. V případě, že taková smlouva neexistuje, má řízení o exekuaturu za cíl zajistit výkon rozhodnutí u vnitrostátního soudu po ověření, že rozsudek splňuje určitá kritéria stanovená státním právem.

Insolvenční řízení

MIMO SOUDNÍ ŘÍZENÍ

Různé vnitrostátní právní předpisy mohou navrhovat mimosoudní řízení s cílem vyhnout se formálním soudním řízením, jako je například „Assignment for the benefit of creditors“ (postoupení ve prospěch věřitelů) ve státě Kalifornie, kde společnost převádí veškerý svůj majetek na nezávislou třetí stranu, která jej zlikviduje a spravedlivě rozdělí mezi všechny věřitele.

RESTRUKTURALIZAČNÍ ŘÍZENÍ

Kapitola 11 amerického zákoníku o úpadku poskytuje subjektu v úpadkové situaci možnost zachovat si podnikání jako fungující podnik při současném provádění finanční restrukturalizace. Dlužník může usilovat o úpravu svého dluhu snížením dlužné částky nebo prodloužením splátkových lhůt. Dlužnický subjekt a jeho vedení pokračují v provozování podniku jako dlužník v držení majetku. Konkurzní soud dohlíží na průběh řízení.

LIKVIDACE

Podle kapitoly 7 amerického konkurzního zákona je účelem tohoto řízení provést řádnou likvidaci subjektu v úpadku. Tento proces pod dohledem soudu zahrnuje prodej aktiv správcem a rozdělení výnosů mezi věřitele v souladu se zákonnými prioritami stanovenými v konkurzním zákoně, jakož i uplatnění dostupných nároků. Americký správce jmenuje nezávislého prozatímního správce, který bude případ spravovat. Prozatímní správce svolá po podání návrhu schůzi věřitelů. Je odpovědný za likvidaci majetku konkurzní podstaty a rozdělení výtěžku mezi věřitele. Řízení dohlíží soud. Státní právo může rovněž stanovit odlišný mechanismus likvidace majetku dlužníka, jako je například nucená správa.

Poslední aktualizace: srpen 2026