Argentina

Ekonomika v roce 2026 mírně ztratí na dynamice růstu

V roce 2026 se tempo růstu HDP mírně zpomalí, zejména v důsledku základního efektu. Hlavním motorem hospodářské aktivity by v průběhu roku měly být hrubé fixní investice, i když pomalejším tempem. Drtivé vítězství vládní strany v říjnových volbách v polovině volebního období v roce 2025 přispělo ke stabilnějšímu ekonomickému a politickému prostředí a v roce 2026 podpoří optimističtější náladu na trhu, což je dobrým znamením pro investice. Soukromé investice by měly být taženy domácími společnostmi, zatímco zahraniční skupiny budou pravděpodobně i nadále zaujmout opatrný přístup a porostou v menší míře. Zájem ze zahraničí se pravděpodobně zaměří především na těžební průmysl a ropný a plynárenský sektor v břidlicovém poli Vaca Muerta. Optimistická nálada navíc vzroste, pokud se tvůrcům politik podaří prosadit strukturální reformy, jako je zvýšení flexibility trhu a zjednodušení daňového systému. Očekávají se flexibilnější úvěrové podmínky, které by rovněž měly podpořit investice. V roce 2026 by měly úrokové sazby klesnout a stabilizovat se na nižších úrovních, k čemuž přispěje snížení povinných minimálních rezerv bank a pokračující pokrok při ukotvení inflačních očekávání. Stejně tak se očekává, že spotřeba domácností bude i nadále růst – byť pomalejším tempem – díky nižší inflaci, mírnému růstu reálných příjmů a příznivějším úvěrovým podmínkám. Pokud jde o veřejnou spotřebu (15 % HDP), bude i nadále podléhat přísné fiskální disciplíně. Po dvou letech poklesu se však v roce 2026 očekává mírný nárůst veřejných výdajů.

Vývoz by měl růst mírně rychlejším tempem. Zatímco dynamika globálního růstu bude i nadále postupně slábnout (včetně hlavních vývozních trhů, jako jsou Brazílie, USA a Čína), zahraniční tržby budou pravděpodobně podpořeny očekávanou silnou zemědělskou sezónou v letech 2025–2026, rostoucím vývozem energie a lithia a potenciálně vyššími dodávkami do USA, a to díky relativně silnějšímu růstu této země a nedávnému rámcovému ujednání o vzájemném obchodu a investicích mezi Argentinou a USA, které bylo oznámeno v listopadu 2025. Ačkoli by se na začátku roku mohlo objevit jev La Niña, předpokládá se, že bude mírný a krátkodobý. V Argentině tento jev obvykle vede ke snížení srážek. Rizika poklesu souvisejí především se současným režimem směnných kurzů a se schopností tvůrců politik obnovit vyčerpané devizové rezervy.

Celkově stabilní vnější schodek a fiskální konsolidace zůstanou na správné cestě

V roce 2026 by měl běžný účet zůstat v zásadě stabilní (s mírným schodkem), i když jeho hlavní složky budou vykazovat odlišné trendy. Deficit primárních příjmů by se měl prohloubit, jelikož zahraničním společnostem bude po zrušení kontrol umožněno repatriovat dividendy. Deficit služeb se však poněkud sníží díky nižšímu schodku v rámci cestovního ruchu, a to za předpokladu relativně více oslabeného průměrného reálného efektivního směnného kurzu v roce 2026, což umožní určité oživení konkurenceschopnosti domácího cestovního ruchu vůči mezinárodnímu. Podobně by se měl mírně zlepšit i obchodní přebytek, jelikož růst vývozu předstihne nárůst dovozu. Na straně financování by se měly přímé zahraniční investice (PZI) zvýšit díky relativnímu zlepšení podnikatelského prostředí. Očekávací přístup však bude pravděpodobně i nadále brzdit PZI, dokud bude přetrvávat současný kurzový režim a devizové rezervy budou vyčerpány. V listopadu 2025 činily hrubé devizové rezervy přibližně 40 miliard USD, avšak čisté devizové rezervy (po odečtení povinných vkladových rezerv v USD, swapových linek s Čínou, dalších závazků a čerpání prostředků z MMF) dosáhly záporné hodnoty 9 miliard USD. Je nutné přehodnotit stávající rámec kolísání směnného kurzu, avšak orgány nejsou v současné době ochotny provést úpravy a nadále se soustředí na udržení dezinflace. V dubnu 2025 bylo stanoveno pásmo kolísání směnného kurzu v rozmezí 1 000–1 400 ARS za USD, čímž se měsíční limit rozšířil o 1 %. Zpočátku to bylo účinné, avšak od konce června tlak vzrostl v důsledku sezónní poptávky po dolarech, snížených příjmů z vývozu, nesplnění cílů v oblasti devizových rezerv (s výjimkou udělenou MMF), blížících se voleb v polovině volebního období a politických skandálů. V červenci se politika přesunula k cílení na měnové agregáty, čímž se úrokové sazby staly endogenními. Sazby prudce vzrostly, ale nepodařilo se jimi zmírnit tlak na směnný kurz. Problém nevyřešila ani další opatření, jako například zvýšení bankovních rezerv a dočasné snížení vývozních daní. Podpora ze strany USA oznámená koncem září pomohla zabránit dalšímu tlaku na měnu. V říjnu 2025 podepsaly obě země měnovou swapovou linku ve výši 20 miliard USD. Kromě toho americké ministerstvo financí v říjnu 2025 zasáhlo na argentinském devizovém trhu nákupem pesos v hodnotě odpovídající 2 miliardám USD. Ačkoli se tlak na směnný kurz díky podpoře USA a vítězství vládní strany v mezivolebních volbách mírně zmírnil, peso se nadále obchoduje blízko horní hranice pásma. Trh není přesvědčen o udržitelnosti současného systému a považuje měnu za nadhodnocenou. Multilaterální reálný směnný kurz byl na konci října 2025 stále o 14 % vyšší než jeho historický průměr. Uvolnění kurzového režimu by posílilo devizové rezervy, které zůstávají pro ekonomiku kritickým problémem: navýšení rezerv je prioritou, aby bylo možné splnit požadavky programu MMF a pokrýt splátky dluhů v cizí měně v roce 2026. Nesplnění tohoto cíle by mohlo vystavit vládu další krizi důvěry.

V rozpočtové oblasti se orgány budou i nadále snažit udržet primární přebytek – v rozpočtu na rok 2026 odhadovaný na 1,5 % HDP – na úrovni dostatečné k úhradě úroků z dluhu, a tím pádem vyrovnat rozpočet, aby se zabránilo měnovému financování fiskálního deficitu centrální bankou, což bylo až do roku 2024 hlavní příčinou inflace v posledních letech. To přispěje k dalšímu snižování poměru dluhu k HDP. Očekává se mírný nárůst veřejných výdajů, a to díky částečnému reálnému navýšení dříve zmrazených důchodů – které tvoří zhruba 46 % celkových výdajů – a zvýšeným transferům do provincií, což je ústupek, který Javier Milei pravděpodobně nabídne, aby si zajistil podporu pro svůj politický program. Dopad na veřejné finance by však měl být vyvážen vyššími příjmy, k nimž přispěje hospodářský růst, příznivé výhledy sklizně a rostoucí aktivita v ropném, plynárenském a těžebním odvětví. Pokud jde o finanční závazky v roce 2026 (splátky dluhu plus úroky), vládě hrozí platby v cizí měně ve výši 15 miliard USD, což představuje zhruba 2,3 % HDP (včetně 4,1 miliardy USD pro MMF). Kromě toho čelí splátkám dluhové služby v místní měně ve výši přibližně 16 % HDP, což podtrhuje význam udržení nulového deficitu a schopnosti refinancovat dluh. Snížení rizikových prémií po volbách do Kongresu však umožnilo podnikům a kvazistátním subjektům vstoupit na zahraniční dluhové trhy. Dne 5. prosince 2025 vláda oznámila, že se vrací na mezinárodní kapitálové trhy a plánuje získat finanční prostředky prostřednictvím aukce eurobondů dne 12. prosince. Dluhopis, jehož splatnost nastane 30. listopadu 2029, má nominální roční kupón ve výši 6,50 % a jedná se o první emisi tohoto druhu v Argentině od roku 2018.

Drtivé vítězství Mileiho v parlamentních volbách zvyšuje pravděpodobnost přijetí strukturálních reforem

Dne 26. října 2025 se v Argentině konaly volby do zákonodárných sborů, při nichž byla obměněna téměř polovina dolní komory (127 ze 257 křesel) a třetina senátu (24 ze 72 křesel). Navzdory politickým a ekonomickým výzvám a slabému výsledku v provinciálních volbách v Buenos Aires v září 2025 (kde žije přibližně 38 % obyvatelstva) dosáhla vládnoucí pravicová strana La Libertad Avanza (LLA) překvapivého drtivého vítězství, když získala 40,7 % platných hlasů oproti 30,7 % pro opoziční peronistický blok. Toto vítězství lze připsat několika faktorům, včetně strategického hlasování motivovaného obavami z obnovení ekonomických turbulencí v případě jiného výsledku a silného odmítnutí „kirchnerismu“ na celostátní úrovni uprostřed obav z jeho možného návratu. K vítězství strany LLA navíc přispěla nedávná podpora ze strany vlády USA, která mohla nepřímo ovlivnit výsledek tím, že pomohla zabránit rozsáhlejšímu úniku kapitálu v týdnech před volbami. Po prudkém kumulativním poklesu Mileiho popularity o 21 % v srpnu a září 2025 se však jeho popularita v říjnu a listopadu opět zotavila a vzrostla o 27 % na 49 %. Nový Kongres nastoupil do úřadu 10. prosince 2025, přičemž strana LLA posílila své zastoupení v dolní komoře (nyní má 95 křesel, oproti původním 37) i v Senátu (20 křesel, oproti původním 7). Důležité je, že poté, co Milei získal více než třetinu křesel v dolní komoře, je nyní schopen si v Kongresu udržet právo veta. Žádná politická strana však nemá většinu v žádné z komor Kongresu, což znamená, že vláda bude i nadále muset uzavírat koalice, aby prosadila reformy. Peronistická opozice zůstává největší menšinou v Senátu (28 křesel) a v dolní komoře má 93 křesel. V této souvislosti Milei ve svém vítězném projevu zaujal smířlivější tón. Vládnutí bude záviset na Mileiho schopnosti zvládnout podporu ze strany PRO a koalice Provincias Unidas – skupiny umírněných provinčních guvernérů, která by mohla sloužit jako politický most a usilovat o konsensus, aniž by ohrozila fiskální disciplínu. V každém případě budou po Mileiho drtivém vítězství umírnění politici mnohem ochotnější s ním vyjednávat a dosahovat dohod. Spojenectví jsou klíčem k tomu, aby se podařilo prosadit strukturální reformy, které přilákají více investic. V tomto smyslu se Milei po volbách do horní komory setkal s většinou guvernérů (20 z 24), aby hledal konsensus ohledně svého reformního programu. Kromě toho Diego Santilli, nedávno zvolený poslanec za provincii Buenos Aires a nově jmenovaný ministr vnitra za stranu PRO, nastínil program mimořádných zasedání Kongresu v prosinci 2025. Program zahrnuje návrh rozpočtu na rok 2026, návrh zákona o modernizaci pracovního práva, daňové reformy a nový trestní zákoník – což signalizuje odhodlání vlády rychle prosadit zásadní politické změny. V oblasti daňové reformy je klíčovou prioritou zjednodušení složitého argentinského daňového systému, případně s využitím opatření ke snížení či zrušení určitých daní za účelem zvýšení produktivity. V oblasti reformy trhu práce si prezident Milei klade za cíl novelizovat stávající zákony tak, aby zaměstnavatelům poskytly větší flexibilitu – zjednodušit procesy přijímání a propouštění zaměstnanců, prodloužit zákonnou pracovní dobu a umožnit rozdělení dovolené na části. Vláda rovněž plánuje oslabit vliv velmi silných odborových struktur, a to prostřednictvím decentralizovanějších mzdových vyjednávání (založených spíše na produktivitě a ziskovosti jednotlivých společností) a zrušením povinných odborových příspěvků pro pracovníky, kteří nejsou členy odborů. Zatímco zjednodušení daňového systému se jeví jako dosažitelné, zajištění podpory pro reformy trhu práce bude náročnější a bude třeba je doladit během jednání v Kongresu. Jeden z návrhů počítá s převedením pravomoci v oblasti pracovních sporů z federálních soudů na soudy místní, což by podle kritiků mohlo oslabit zákony na ochranu zaměstnanců a vést k rozhodnutím ve prospěch zaměstnavatelů kvůli omezené odborné způsobilosti na místní úrovni.

Na zahraniční scéně budou pravděpodobně pokračovat posílené diplomatické vztahy Argentiny s USA, zejména po silném výsledku vládní strany v průběžných volbách. Milei sladil svou politiku tak, aby prakticky odrážela politiku USA v kontextu současné eskalace napětí s Venezuelou a Kolumbií. Milei se připojil ke koalici podporující kroky USA v Karibiku a označil „Cártel de los Soles“ a Madurovo nejbližší okolí za teroristickou a narkokriminální organizaci. V listopadu 2025 oznámily USA a Argentina rámcovou dohodu na podporu vzájemného obchodu a investic. Cílem dohody je posílit bilaterální obchod, otevřít nové investiční kanály a sjednotit regulační standardy pro zboží a služby. Mezi klíčové body patří preferenční přístup na trh pro americké výrobky v oblasti strojírenství, farmaceutického průmyslu a zemědělství, zatímco USA zruší cla na vybrané argentinské nerostné suroviny a farmaceutické vstupy. Dohoda se rovněž zabývá necelními překážkami, reformami v oblasti duševního vlastnictví a digitálním obchodem. Jako členka bloku Mercosur – jehož součástí jsou také Brazílie, Bolívie, Paraguay a Uruguay – však Argentina rovněž hledá příležitosti k expanzi na nové trhy. V září 2025 podepsal tento blok dohodu o volném obchodu s Evropským sdružením volného obchodu (EFTA), jehož členy jsou Švýcarsko, Norsko, Island a Lichtenštejnsko. Dohoda v současné době čeká na ratifikaci všemi zúčastněnými zeměmi. Navíc, rovněž v září, obnovil Mercosur po téměř čtyřleté přestávce jednání s Kanadou. A konečně, po 25 letech jednání oznámily Mercosur a Evropská unie (EU) v prosinci 2024 podpis dohody o volném obchodu, jejímž cílem je odstranění cel na většinu zboží. Stalo se tak pět let poté, co se původní dohoda dostala do slepé uličky, zejména kvůli obavám EU v oblasti životního prostředí týkajícím se odlesňování v zemích Mercosuru. Mezi hlavní změny oproti znění z roku 2019 patří závazek dodržovat Pařížskou dohodu o změně klimatu (s možným pozastavením výhod v případě porušení), změny v oblasti veřejných zakázek, obchodu s automobily a vývozu kritických minerálů. Dohodu však ještě musí schválit parlamenty členských zemí Mercosuru a na evropské straně Rada Evropské unie a Evropský parlament. V Evropské radě musí souhlasit alespoň 55 % zemí, které musí představovat alespoň 65 % celkové populace bloku. Námitky vznesla především Francie, mohou však přijít i ze strany dalších zemí. Francouzský prezident Emmanuel Macron nicméně v listopadu 2025 uvedl, že je ohledně možnosti přijetí obchodní dohody „poměrně optimistický“, ačkoli zdůraznil, že Francie bude i nadále „bdělá“, pokud jde o ochranu svých národních zájmů. Uvedl, že Evropská komise zohlednila obavy francouzské vlády tím, že do dohody zahrnula ochranná ustanovení a zavázala se poskytnout dodatečnou podporu odvětví chovu hospodářských zvířat. Komise se rovněž zavázala posílit ochranu vnitřního evropského trhu prostřednictvím zlepšení celní unie. Prezident Macron dodal, že Evropská komise bude spolupracovat s Mercosurem, aby zajistila, že tato ustanovení budou účinně začleněna do konečné dohody.

Poslední aktualizace: prosinec 2025