Uruguay

Zpomalení ekonomického růstu v roce 2026

V roce 2026 se očekává další zpomalení růstu HDP. Slabá aktivita ve 4. čtvrtletí roku 2025 zanechala do roku 2026 malý negativní statistický přenos (-0,1 %). Spotřeba domácností, která v roce 2025 představovala 63 % HDP, by měla zůstat hlavním motorem růstu, i když mírnějším tempem. Spotřebu podporují uvolňující se úvěrové podmínky (centrální banka od dubna 2023 snížila základní úrokovou sazbu o 575 bazických bodů, čímž ji v dubnu 2026 snížila na 5,75 %) a příznivá situace na trhu práce. Očekává se však, že inflace se v průběhu roku postupně opět zrychlí z velmi nízkých úrovní na počátku roku 2026, a to především kvůli vyšším cenám energií souvisejícím s konfliktem na Blízkém východě. Nejistá doba trvání geopolitického napětí zvyšuje riziko sekundárních dopadů na inflaci, což by mohlo přimět centrální banku k zpřísnění měnové politiky a zvrácení jejího současného expanzivního postoje (centrální banka odhaduje neutrální reálnou úrokovou sazbu na 2,5 %). Investice (16 % HDP) byly v posledních letech slabé a v roce 2025 vzrostly pouze o 0,3 % po dokončení velkých infrastrukturních projektů v letech 2023–2024, včetně druhé celulózky společnosti UPM a Centrální železnice. V roce 2026 – prvním celém roce vlády Orsiho – by se investice měly mírně zlepšit, a to díky nízké srovnávací základně, ačkoli výhledy jsou zatíženy nejistějším vnějším prostředím a nižší očekávanou ziskovostí v zemědělském sektoru. Podporu mohou poskytnout veřejné a multilaterální iniciativy: v listopadu 2025 schválila IDB program na zlepšení silniční sítě v hodnotě 675 milionů USD, na který v prosinci navázala podmíněná úvěrová linka ve výši 500 milionů USD na modernizaci městské hromadné dopravy v Montevideu. V dubnu 2026 vláda rovněž oznámila infrastrukturní plán v hodnotě 2,6 miliardy USD na období 2025–2029, zahrnující přibližně 50 výběrových řízení, z nichž 40 % by mělo být vypsáno v letech 2026–2027. Tato strategie se opírá o soukromé investice, koncese a dohody o partnerství veřejného a soukromého sektoru (PPP). Kromě toho se u projektu společnosti HIF Global v Paysandú v oblasti zeleného vodíku a e-paliv v hodnotě 5,3 miliardy USD počítá se zahájením výstavby ve druhé polovině roku 2026 a s dokončením v roce 2029. Veřejné výdaje (17 % HDP) by mezitím měly růst podobným tempem jako v roce 2025, jelikož vláda zachovává podpůrné sociální výdaje a odkládá fiskální konsolidaci.

Předpokládá se zpomalení růstu vývozu, což odráží slabší globální poptávku, mimo jiné v Brazílii, Číně a USA. Na posledně jmenovaném trhu dosáhlo průměrné dovozní clo na uruguayské zboží v březnu 2026 12,2 %. Pokud jde o vývozní koš, zemědělské komodity a agropodnikání tvoří přibližně 70 % uruguayského vývozu. Zatímco silná zahraniční poptávka a vysoké ceny by měly podpořit vývoz masa, jejich pozitivní přínos k celkovému vývoznímu výkonu v tomto roce bude pravděpodobně částečně vyvážen slabším vývozem obilovin, jelikož se očekává pokles výnosů v důsledku suchých podmínek na konci roku 2025 a na počátku roku 2026.

S ohledem na budoucnost se klimatické podmínky pravděpodobně změní, jelikož se ve druhé polovině roku 2026 očekává návrat jevu El Niño. V Uruguayi je tento jev obvykle spojen s nadprůměrnými srážkami, které – pokud přijdou včas a nebudou nadměrné – by mohly být prospěšné pro sklizeň obilovin v letech 2026–2027. Vyšší srážky by rovněž podpořily výrobu elektřiny, jelikož vodní energie tvoří přibližně 55 % energetického mixu. A konečně, reálné zhodnocení argentinského pesa v dosavadním průběhu tohoto roku by mělo podpořit příliv turistů.

Mírné prohloubení dvojitého deficitu

Očekává se mírné prohloubení deficitu běžného účtu, k čemuž přispěje zúžení obchodního přebytku (přibližně 3 % HDP). Předpokládá se, že růst dovozu předstihne růst vývozu, což odráží postavení země jako čistého dovozce energie s energetickým deficitem odpovídajícím přibližně 1,8 % HDP. V důsledku toho bude obchodní bilance ovlivněna prudkým nárůstem mezinárodních cen energie v návaznosti na eskalaci konfliktu na Blízkém východě. Pokud jde o přebytek v oblasti služeb (1,7 % HDP), očekává se, že zůstane v zásadě stabilní. Přebytek v oblastech služeb, jako jsou informační a komunikační technologie, vývoj softwaru a outsourcing podnikových procesů, by měl zůstat odolný, zatímco bilance cestovního ruchu bude těžit z nárůstu přílivu turistů. Deficit v oblasti dopravy se však pravděpodobně prohloubí v důsledku vyšších nákladů na přepravu. A konečně se předpokládá mírné zlepšení vysokého deficitu primárních příjmů (-5,2 % HDP), k čemuž přispěje nižší repatriace dividend ze strany zahraničních investorů v souvislosti s mírnějším tempem domácí ekonomické aktivity. Celkově by měly i přes poněkud vyšší vnější deficit zůstat podmínky financování příznivé, přičemž přímé zahraniční investice budou i nadále hrát klíčovou roli. Kromě toho si země udržuje solidní vnější rezervu, přičemž devizové rezervy v květnu 2026 dosáhly 19,1 mld. USD, což odpovídá pokrytí dovozu na více než 17 měsíců. Zahraniční dluh činil na konci roku 2025 57,5 % HDP, z čehož 57 % připadá na veřejný sektor a 43 % na soukromý sektor. Uruguay má rovněž zápornou čistou mezinárodní investiční pozici (–22,1 % HDP ke 4. čtvrtletí 2025). Související rizika jsou však zmírněna složením zahraničních závazků, jelikož jejich významnou část tvoří přímé zahraniční investice (čisté závazky z přímých zahraničních investic činí 31,75 mld. USD, tj. 37 % HDP), což snižuje pravděpodobnost náhlého odlivu kapitálu.

Rozpočet na období 2025–2029, který byl představen v srpnu 2025, předpokládá, že poměr fiskálního deficitu k HDP zůstane v roce 2026 v zásadě stabilní, přičemž fiskální konsolidace bude odložena na rok 2027. Očekává se však, že se schodek v roce 2026 i přes zavedení nových daňových opatření poněkud prohloubí. Mezi tato opatření patří domácí minimální daň pro nadnárodní společnosti v souladu s globálním minimem OECD, zdanění zahraničních kapitálových zisků a rozšíření DPH na drobné kurýrní dovozy. Toto očekávané zhoršení odráží slabší dynamiku příjmů, jelikož výběr daní bude pravděpodobně utlumen slabší domácí ekonomickou aktivitou. Rozpočet je zejména založen na relativně optimistickém předpokladu růstu HDP ve výši 2,2 % pro rok 2026, který nadhodnocuje výhled příjmů. Zároveň se očekává, že rostoucí povinné výdaje, jako jsou výdaje na sociální zabezpečení, povedou k tomu, že celkové veřejné výdaje budou růst rychleji než příjmy. Na straně financování Uruguay i nadále těží z příznivých podmínek. Země má jedny z nejnižších nákladů na půjčky v Latinské Americe a udržuje profil dluhu s dlouhou splatností, přičemž průměrná splatnost v roce 2025 činí přibližně 11,9 let. To pomáhá snižovat rizika refinancování a celkovou zranitelnost. Kromě toho se podíl veřejného dluhu denominovaného v místní měně v uplynulém desetiletí udržoval v zásadě stabilní, a to na úrovni přibližně 56 % v roce 2025. Veřejný dluh je také z velké části držen rezidenty (53 % oproti 47 % u nerezidentů) a skládá se převážně z dluhopisů (88 %) a závazků vůči multilaterálním a jiným věřitelům (12 %).

Vláda Orsiho chystá změny v důchodovém systému a v zahraniční politice upřednostňuje multilateralismus

Yamandú Orsi z koalice Frente Amplio (FA – levice) nastoupil do úřadu 1. března 2025 na pětileté funkční období poté, co v listopadu 2024 zvítězil ve druhém kole prezidentských voleb. Jeho vítězství znamenalo návrat koalice FA k moci, která zemi vládla 15 let před nástupem prezidenta Lacalle Poua (2020–2025) ze strany Partido Nacional (PN – středopravice). Koalice FA má v Senátu většinu, a to 16 z 30 křesel (PN má devět křesel). V dolní komoře je však její zastoupení menší (48 z 99 křesel oproti 29 křeslům PN), což nutí vládu vyjednávat s ostatními stranami o přijetí reforem. Kromě toho je vláda tvořena ideologicky různorodou koalicí, což ztěžuje dosahování konsensu. Hnutí za lidovou účast (Movimiento de Participación Popular), hlavní síla v rámci vládní koalice, má tendenci zaujmout pragmatičtější přístup, zatímco Socialistická strana a Komunistická strana zastávají spíše levicové postoje. V důsledku toho nebyl za první rok Orsiho vlády přijat žádný významný reformní zákon. Klíčovým tématem současné politické agendy je důchodový systém, který se opět stal předmětem debaty poté, co voliči v referendu z roku 2024, podporovaném odbory, zamítli návrh na znárodnění důchodového systému. Současný systém je založen na smíšeném modelu, který kombinuje veřejnou agenturu sociálního zabezpečení (BPS) se soukromými penzijními fondy (známými jako AFAP), které spravují více než 25 miliard USD pro přibližně 1,7 milionu lidí. Vládní strana vedla během prezidentských voleb v roce 2024 kampaň zaměřenou na reformu systému sociálního zabezpečení. V předchozím roce, za vlády Lacalle Poua, poslanci schválili zákon o postupném zvyšování minimálního věku odchodu do důchodu na 65 let. Dne 28. dubna 2026 předložila výkonná moc závěrečnou zprávu o sociálním dialogu, osmiměsíční bílou knihu, na jejímž vypracování se podíleli představitelé politické, sociální i akademické sféry s cílem sestavit návrhy, které budou sloužit jako základ pro budoucí reformy systému sociální ochrany a sociálního zabezpečení. Jednou z hlavních oblastí, v nichž bylo v rámci tohoto procesu dosaženo shody, je upřednostnění politik zaměřených na děti a dospívající. V oblasti důchodů byly vyloučeny strukturální změny, jako je zrušení AFAP (správců důchodových spořicích fondů) nebo znárodnění důchodových fondů. Zároveň vláda oznámila svůj záměr zavést novou možnost předčasného odchodu do důchodu, která by jednotlivcům umožnila odejít do důchodu již od 60 let, přičemž zákonný důchodový věk by zůstal na 65 letech. Tato možnost by byla zaměřena zejména na pracovníky s nižšími příjmy a zajistila by minimální úroveň důchodů prostřednictvím mechanismů solidarity. Většina návrhů bude vyžadovat schválení zákonodárným sborem, což znamená, že vláda nyní přistoupí k vypracování návrhů zákonů a zahájí politická jednání v parlamentu.

Pokud jde o zahraniční obchod, je Uruguay členem Mercosuru a prezident Orsi podporuje posílení tohoto bloku, včetně rozšíření přístupu na nové trhy. Klíčovým vývojem je obchodní dohoda mezi EU a Mercosurem, která vstoupila v platnost 1. května 2026 na prozatímní bázi, jelikož konečné schválení Evropským parlamentem stále čeká na rozhodnutí po postoupení věci Evropskému soudnímu dvoru v lednu 2026. V rámci této dohody bude Mercosur během 15 let postupně odstraňovat obchodní překážky u přibližně 90 % celních položek. Na oplátku EU liberalizuje podobný podíl dovozu a sníží cla na zemědělské produkty v rámci kvót, které budou v příštích pěti letech rozšiřovány. Dohoda se zabývá také necelními překážkami a podporuje opatření, jako jsou zjednodušené a harmonizované celní postupy. Uruguay v současné době vyváží do EU zboží v hodnotě přibližně 1,2 miliardy USD, zejména produkty jako celulóza, hovězí maso, rýže, dřevo a vlna. Mezi klíčové destinace patří Nizozemsko – které funguje jako logistické centrum – spolu s Itálií, Německem a Španělskem. Dalším ústředním pilířem těchto vztahů jsou navíc přímé zahraniční investice. Na EU připadá zhruba 46 % celkového objemu přímých zahraničních investic v Uruguayi, což odpovídá přibližně 17 miliardám USD, zejména v odvětvích výroby buničiny, finančních a pojišťovacích služeb, zemědělství a realitních činností. Ačkoli dohoda neobsahuje samostatnou kapitolu věnovanou investicím, očekává se, že bude působit jako katalyzátor dalších investičních toků. V rámci širší multilaterální strategie vlády Uruguay rovněž posílila vazby s Čínou. V únoru 2026 uskutečnil Orsi státní návštěvu této asijské velmoci s cílem prohloubit bilaterální vztahy a rozšířit přístup na trh. Vrcholem návštěvy bylo podepsání více než deseti dohod o spolupráci v oblastech, jako je obchod, věda a technologie. Navzdory těmto užším vazbám s Čínou se Uruguay snaží vyhnout napětí ve vztazích s USA. V dubnu 2026 odcestoval ministr hospodářství a financí Gabriel Oddone do Washingtonu, aby se zúčastnil jarních zasedání MMF a Světové banky. Během návštěvy se také setkal s představiteli Úřadu obchodního zástupce USA, aby projednal bilaterální vztahy. Podle ministra v současné době několik amerických společností zvažuje Uruguay jako potenciální místo pro projekty v oblasti umělé inteligence.

2023

2025

Růst HDP (%)

3,3

Poslední aktualizace: květen 2026