Stavebnictví

Oživení ve stavebnictví pokračuje podle plánu, avšak časový rámec se posunul. V rozvinutých ekonomikách se stále očekává návrat k růstu v roce 2027, avšak oživení je pomalejší a křehčí, než se předpokládalo. Vyšší dlouhodobé úrokové sazby spolu s geopolitickým napětím a rostoucími vstupními náklady oslabily důvěru a oddálily investiční rozhodnutí jak v oblasti bytové, tak komerční výstavby.

Bydlení zůstává nejslabším segmentem tohoto odvětví. Rezidenční výstavba je trvale omezena vysokými náklady na úvěry, nízkou dostupností a opatrným přístupem developerů. Podmínky jsou obzvláště náročné na velkých vyspělých trzích, jako jsou Francie, Německo, USA a Kanada, ačkoli nedostatek bytů nadále podporuje aktivitu na řadě trhů, zejména ve Španělsku, Nizozemsku a v některých částech Asie a Tichomoří.

Hlavním zdrojem odolnosti odvětví jsou infrastruktura a inženýrské stavby. Veřejné investice, infrastruktura, modernizace a dlouhodobé politické priority i nadále podporují aktivitu po celém světě. Poptávku stále více pohánějí čtyři strukturální témata: dekarbonizace, digitalizace, přesun průmyslu zpět do domovských zemí a výdaje na obranu. Tyto faktory udržují zásobu připravovaných projektů, i když tradiční stavební trhy zůstávají pod tlakem.

Oživení v oblasti komerčních nemovitostí probíhá nerovnoměrně. Investiční aktivita se postupně zlepšuje, ale tento sektor zůstává velmi segmentovaný. Kancelářské prostory i nadále čelí strukturálním výzvám spojeným s hybridním způsobem práce a zvýšenou mírou neobsazenosti, zejména v USA. Naproti tomu poptávka po prvotřídních kancelářských nemovitostech zůstává relativně odolná, zatímco logistické a maloobchodní nemovitosti i nadále vykazují lepší výsledky než širší trh s komerčními nemovitostmi.

Výrobci stavebních materiálů čelí obtížnému hledání rovnováhy. Slabá poptávka ve stavebnictví v Evropě, Severní Americe a Číně omezila růst objemů, zatímco narušení dodávek související s Blízkým východem zvýšila náklady v několika dodavatelských řetězcích. Zároveň musí výrobci nadále investovat do dekarbonizace a modernizace průmyslu, což navzdory obecně utlumenému tržnímu prostředí vytváří další tlak na ziskovost a alokaci kapitálu.

2027: Oživení ve stavebnictví, které se neustále odkládá

Očekává se, že globální stavební sektor se v rozvinutých ekonomikách vrátí k růstu koncem roku 2026 a v roce 2027. Oživení se však ukazuje jako méně jisté a pozvolnější, než se původně předpokládalo. Optimismus, který se na začátku roku 2026 objevil na hlavních trzích v Evropě a Severní Americe, vyprchal v důsledku obnoveného napětí na Blízkém východě. Následný nárůst dlouhodobých úrokových sazeb zpřísnil podmínky financování, což negativně ovlivnilo jak poptávku po bydlení, tak investice do komerčních nemovitostí.

Konflikt ovlivnil toto odvětví také prostřednictvím nákladového kanálu. Narušení globálních dodavatelských řetězců znovu podnítilo tlak na růst cen stavebních vstupů, což se dotklo jak materiálů s vysokou energetickou náročností, jako je cement, sklo a bitumen, tak i produktů, které jsou více přímo vystaveny narušením obchodních tras v Perském zálivu, včetně hliníku a široké škály petrochemických derivátů používaných v izolacích, barvách a výrobcích z PVC. Kombinace vyšších nákladů na financování a obnoveného tlaku na náklady dále podkopala důvěru v celém odvětví.

V důsledku toho se oživení stavební činnosti neustále odkládá. Obytná a komerční výstavba je i nadále omezena přísnými úvěrovými podmínkami, zvýšenou nejistotou a utlumeným zájmem investorů. Infrastruktura, veřejné stavby a inženýrské stavitelství však i nadále představují klíčový zdroj odolnosti. Investice v těchto segmentech jsou podporovány čtyřmi silnými strukturálními faktory, které mění podobu poptávky ve stavebnictví po celém světě: dekarbonizace, zejména v Evropě, digitalizace, zejména v USA, ekonomické oddělení a snaha o větší průmyslovou suverenitu v hlavních ekonomikách a rostoucí výdaje na obranu. Společně tyto síly udržují zásobu připravovaných projektů, i když tradiční cyklické motory stavebnictví jsou i nadále pod tlakem.

Bydlení zůstává nejslabším článkem odvětví

Bydlení, nejcykličtější složka stavebního průmyslu, se celosvětově nadále stabilizuje, avšak pomalejším tempem, než se očekávalo. Úrokové sazby hypoték zůstávají v celé Evropské unii vysoké v důsledku obav z inflace vyvolaných geopolitickým napětím. Postupné oživení hypotečního úvěrování, které bylo pozorováno na začátku cyklu, ztratilo na dynamice, což zpomaluje zlepšení v oblasti stavebních povolení, zahájení výstavby a v konečném důsledku i obratu ve stavebnictví.

Tyto problémy jsou obzvláště akutní na velkých trzích, jako jsou Francie a Německo, kde je bytová výstavba i nadále utlumená a finanční potíže developerů nadále tlumí aktivitu v tomto odvětví. Mechanismus přenosu je jasný: omezená dostupnost bydlení pro domácnosti snižuje poptávku, což zase odrazuje od zahajování nových projektů a zpomaluje oživení v celém odvětví. Situace v Evropě však zdaleka není jednotná. Některé trhy i nadále vykazují pozoruhodnou odolnost, zejména Nizozemsko a Španělsko, kde přetrvávající nedostatek bytů nadále podporuje jak poptávku, tak stavební činnost.

V Severní Americe bytová výstavba nadále ztrácí na dynamice. Jak v USA, tak v Kanadě dochází k oslabení aktivity v oblasti nové bytové výstavby, což se odráží v nižším počtu vydaných stavebních povolení a zahájených staveb a projevuje se klesajícími cenami v segmentu novostaveb. Výhled zůstává nejistý na obou stranách hranice. V USA pomohly mírně nižší úrokové sazby hypoték prodejcům vrátit se na trh se stávajícími nemovitostmi, čímž se zlepšily podmínky nabídky a snížila relativní atraktivita novostaveb. Zároveň rostou zásoby dokončených, ale neprodaných domů, což vyvíjí rostoucí tlak na developery a zatěžuje budoucí projektové plány. Kanada čelí podobným výzvám. Developeři se potýkají s oslabující poptávkou, rostoucími zásobami a nižšími prodejními cenami. Tyto tlaky jsou i nadále umocňovány strukturálními omezeními, včetně přetrvávajícího nedostatku kvalifikované pracovní síly a trvale vysokých stavebních nákladů, což omezuje schopnost odvětví znovu nabrat dynamiku.

Bytová výstavba zůstává ve velké části asijsko-pacifického regionu křehká, ačkoli základní příčiny se mezi jednotlivými trhy značně liší. Čína se i nadále potýká s dědictvím nadměrné nabídky bytů, přičemž známky trvalého obratu k lepšímu jsou zatím minimální. V Japonsku a Jižní Koreji nepříznivé demografické trendy i nadále brzdí růst na celostátní úrovni, i když vývoj v hlavních metropolitních oblastech, jako jsou Tokio a Soul, je relativně robustní. Jinde představuje urbanizace trvale silný hnací faktor. Poptávka po bydlení a infrastruktuře v Indii je podporována rychlým růstem populace a pokračující urbanizací. Austrálie rovněž jde proti trendům, kde se aktivita v oblasti bytové výstavby relativně rychle zotavuje navzdory rostoucím úrokovým sazbám. Silné migrační toky a chronický nedostatek bytů i nadále významně podporují poptávku ve stavebnictví.

Situace v oblasti Perského zálivu je rozmanitější. Stavební činnost v Saúdské Arábii zůstává silná a je podporována velkou a rostoucí populací i rozsáhlými plánovanými investicemi. Ve Spojených arabských emirátech (SAE) se však výhled stal nejistějším. Trh s nemovitostmi v SAE je silně závislý na zahraničním kapitálu a mezinárodních kupcích, což ho činí obzvláště citlivým na změny v geopolitické situaci. Nedávná nejistota přiměla některé investory k vyčkávacímu přístupu, což přispělo k nižšímu objemu transakcí a podkopalo důvěru trhu. To se začíná projevovat slabší cenovou dynamikou, zejména u nemovitostních projektů ve fázi plánování. Zvláště ohroženi jsou developeři, kteří mají na skladě značné množství neprodaných nemovitostí. Zatímco dlouhodobá strukturální atraktivita Dubaje a Abú Dhabí zůstává nezměněna, krátkodobý výhled bude do značné míry záviset na geopolitickém vývoji.

Infrastruktura a veřejné stavby jsou i nadále pilířem stability

Stavební inženýrství zůstává nejodolnějším segmentem globálního stavebního sektoru. V Evropě tento segment v první polovině roku 2026 vzrostl o 3 % a očekává se, že i v průběhu roku 2027 zůstane klíčovým motorem růstu. Činnost v tomto odvětví je podporována kombinací veřejných investičních programů a dlouhodobých potřeb v oblasti infrastruktury. Obnovené ambice Německa v oblasti infrastruktury spolu s pokračujícím využíváním evropských fondů ve střední a východní Evropě, Itálii a Španělsku by měly v nadcházejících čtvrtletích udržet zásobu připravovaných projektů.

Výhled však není bez omezení. Postupný návrat k rozpočtové disciplíně v několika evropských ekonomikách pravděpodobně omezí prostor pro nové závazky v oblasti veřejných investic a místních projektů, zatímco politické cykly mohou vyvolat další nejistotu. Ve Francii například nedávné komunální volby v roce 2026 negativně ovlivnily obrat odvětví v prvním pololetí, zatímco prezidentské volby v roce 2027 by mohly přinést další nejistotu pro větší infrastrukturní projekty. Navzdory těmto nepříznivým vlivům zůstává odvětví na celém kontinentu v relativně zdravé kondici. Hlavními provozními výzvami zůstávají nedostatek pracovní síly a rostoucí náklady na stavební materiály, ziskovost se však obecně udržela a počet insolvencí byl ve srovnání s jinými segmenty stavebnictví omezený.

Ve Spojených státech ztratil segment nebytové výstavby po období mimořádného rozmachu část své dynamiky. Aktivita se po silném růstu zaznamenaném v letech 2023 a 2024 celkově stabilizovala. Zároveň se mění investiční trendy v rámci nebytové výstavby. Nárůst průmyslové kapacity, který doprovázel první vlnu investic do strategických odvětví (např. v návaznosti na zákon CHIPS Act), se zmírnil, zatímco investice do datových center se v posledních několika čtvrtletích dramaticky zrychlily a staly se dalším motorem růstu tohoto odvětví. Očekává se, že tato realokace kapitálu bude pokračovat, protože poptávka po výpočetní kapacitě, aplikacích umělé inteligence a digitální infrastruktuře zůstává silná. Rozsáhlá zásoba projektů naznačuje, že výstavba datových center bude i ve střednědobém horizontu patřit k nejrychleji rostoucím oblastem stavebnictví v USA.

Potřeby v oblasti infrastruktury v celé Asii představují trvalý a silný strukturální pilíř tohoto odvětví. V rozvíjejících se ekonomikách udržují pokračující urbanizace, průmyslový rozvoj a demografický růst významnou poptávku po dopravní, energetické a inženýrské infrastruktuře. Indie v tomto ohledu zůstává jedním z nejdynamičtějších trhů, zatímco investice vedené vládou nadále podporují aktivitu v Číně navzdory obecnějšímu oslabení v sektoru nemovitostí.

Výhled je stejně silný i v zemích Perského zálivu. Rozsáhlé vládní rozvojové programy nadále pohánějí stavební činnost, protože země se snaží diverzifikovat své ekonomiky mimo odvětví uhlovodíků. Saúdskoarabská „Vize 2030“ a dlouhodobé strategické plány Spojených arabských emirátů podporují rozsáhlé investice v oblasti dopravy, energetiky, průmyslu, cestovního ruchu, digitální infrastruktury a městského rozvoje. V důsledku toho se očekává, že stavební inženýrství a veřejné stavby zůstanou až do roku 2027 mezi nejvýkonnějšími segmenty stavebnictví v regionu.

Komerční nemovitosti: křehké oživení uprostřed přetrvávající nadměrné kapacity kancelářských prostor

Komerční nemovitosti se v průběhu roku 2026 nadále zotavovaly díky postupnému návratu investiční aktivity. Tuto dynamiku však oslabuje nedávný nárůst nejistoty ohledně dlouhodobých úrokových sazeb v souvislosti s uzavřením Hormuzského průlivu.

Segment kancelářských prostor zůstává hlavní slabinou tohoto odvětví. Míra neobsazenosti je ve většině vyspělých ekonomik vysoká, protože hybridní pracovní modely i nadále tlumí poptávku. Přesto se objevují známky zlepšení, zejména v Evropě, kde se jak výstavba kanceláří, tak investice poprvé od pandemie vrátily k růstu, i když z historického hlediska jsou stále na velmi nízké úrovni. Oživení je však velmi selektivní. Investoři i nájemci nadále upřednostňují prvotřídní nemovitosti v nejlepších lokalitách a s nejlepšími vlastnostmi, čímž posilují trend „útěku ke kvalitě“, který od vypuknutí pandemie Covid-19 přetváří tento sektor. Starší, méně efektivní budovy se i nadále potýkají s klesající poptávkou a rostoucím rizikem zastarávání. Situace v USA je složitější kvůli přetrvávající slabé poptávce, která se projevuje již tak vysokou mírou neobsazenosti, která navíc dále stoupá.

Naproti tomu maloobchodní a logistické nemovitosti se ukázaly jako odolnější. Poptávka ze strany nájemců je relativně stabilní, podporovaná měnícími se spotřebitelskými vzory a trvalými potřebami dodavatelského řetězce.

Stavební materiály: slabá poptávka se potýká s obnoveným tlakem na nabídku

Sektor stavebních materiálů i nadále kopíruje vývoj stavební činnosti. Ve většině vyspělých ekonomik, včetně Evropy a Severní Ameriky, i v Číně zůstala výroba v hlavních produktových kategoriích, od cementu a skla po kovy, plasty a chemikálie, v zásadě stagnující.

U energeticky náročných materiálů, jako jsou cement a sklo, vedly vyšší náklady na energii výrobce ke zvýšení prodejních cen. Slabá poptávka na navazujících trzích však omezila jejich schopnost plně přenést tyto nárůsty na zákazníky. V důsledku toho jsou marže pod tlakem, protože společnosti čelí dvojí výzvě v podobě utlumených objemů a slabé cenové síly.

V ostatních segmentech je situace rozmanitější. Hliník a petrochemické produkty byly rovněž zasaženy narušením obchodních toků v Perském zálivu, což vedlo k vyšším nákladům a zvýšené nejistotě v některých částech dodavatelského řetězce. Míra, do jaké se tyto tlaky promítnou do trvalého růstu cen nebo změn v dynamice trhu, bude záviset na délce trvání těchto narušení a na schopnosti výrobců a odběratelů přizpůsobit své zásobovací strategie.

Kromě těchto cyklických výzev se odvětví i nadále potýká s pokračující hlubokou strukturální transformací. Stavební materiály patří mezi největší průmyslové zdroje emisí uhlíku, zejména v případě výroby cementu, oceli a skla. Dekarbonizace se proto stala strategickou nutností a je hnací silou významných investic do čistších technologií, alternativních paliv a efektivnějších výrobních procesů. Postupné zavádění mechanismu EU pro uhlíkovou hraniční úpravu (CBAM) tento trend ještě posílilo tím, že zvýšilo uhlíkové náklady na dovoz a posílilo pobídky ke snižování emisí v domácích výrobních řetězcích. Ačkoli jsou tyto investice nezbytné pro dlouhodobou konkurenceschopnost odvětví a pro dodržování předpisů, představují zároveň značnou finanční zátěž, zejména pro menší výrobce, kteří využívají starší a méně účinná průmyslová zařízení.