Energie

V letech 2025 a 2026 bude energetický trh charakterizován kontrastem mezi nadbytkem nabídky ropy, stabilizujícím se trhem se zemním plynem a pokračujícím růstem obnovitelných zdrojů energie.

Trh s ropou vstupuje do fáze nadprodukce. Postupné rušení omezení ze strany OPEC+ v roce 2025 v kombinaci se zvýšenými objemy těžby v Brazílii, Guyaně, Kanadě a Spojených státech povede k významnému přebytku nabídky. Tato dynamika převáží nad poptávkou, a to v kontextu mírného globálního ekonomického růstu, postupující energetické transformace a méně dynamické spotřeby v Číně. V důsledku toho se průměrná cena ropy Brent v roce 2025 bude pohybovat kolem 68 USD, což je o přibližně 12 USD méně než v roce 2024. V kontextu hojné nabídky společnost Coface očekává, že se v roce 2026 bude obchodovat v průměru kolem 60 USD.

Světový trh se zemním plynem se postupně stabilizuje: poptávka zůstává mírná, ceny jsou méně kolísavé a Evropa si díky LNG více zajišťuje své dodávky. V roce 2026 by se tato normalizace měla posílit s příchodem nových kapacit pro zkapalňování v USA, Kataru a Kanadě, které nabídnou větší flexibilitu a pomohou dlouhodobě stabilizovat ceny.

Obnovitelné zdroje energie nadále rostou, přičemž dominuje solární a větrná energie, a očekává se, že do roku 2026 předstihnou uhlí v celosvětové výrobě elektřiny. Asie, v čele s Čínou, zůstává hnací silou tohoto růstu díky své roli ve výrobě zelených technologií a kontrole nad dodavatelskými řetězci kritických kovů. V Evropě zůstává investiční dynamika silná, podporovaná plánem REPowerEU. Ve Spojených státech je růst i nadále robustní, avšak politické a regulační prostředí vyvolává větší nejistotu, zejména pokud jde o změny federálních pobídek a podmínek přístupu na trh.

Dostatečná nabídka ropy, mírný růst poptávky

Základní ukazatele ropného trhu na konci roku 2025 naznačují, že rok 2026 začne s přetrvávající situací nadměrné nabídky. Očekává se, že globální nabídka v roce 2026 vzroste o více než 2 miliony barelů denně (mb/d). Tento růst zůstává výrazně nad úrovní poptávky, která by měla vzrůst o 0,8 až 1 mb/d, a to na pozadí globálního zpomalení průmyslové výroby, přetrvávajících obchodních napětí a zrychlující se energetické transformace ve vyspělých ekonomikách a v Číně. Trh proto vstupuje do roku 2026 se strukturálním přebytkem, který je umocněn setrvačností již probíhajících projektů.

V této souvislosti se očekává, že ceny budou i nadále klesat. Poté, co se cena ropy Brent na konci roku 2025 ustálila na úrovni kolem 68 USD, mohla by v roce 2026 dosáhnout průměrné hodnoty kolem 60 USD, což by byla nejnižší úroveň od roku 2021. Nejzranitelnější se jeví první polovina roku, a to kvůli souběžnému přílivu nových objemů a poptávce, která je stále omezena slabostí výrobního sektoru. Druhá polovina roku zůstává nejistější: vývoj sankcí proti Rusku, Íránu a Venezuele, rozhodnutí OPEC+ o kvótách, reakce amerických producentů břidlicové ropy na nižší ceny a trajektorie globálního růstu budou hlavními faktory, které pravděpodobně ovlivní cenovou dynamiku.

Zatímco vývoj produkce OPEC+ zůstává nejistý, očekává se, že růst nabídky v roce 2026 bude poháněn především zeměmi mimo OPEC+. Spojené státy zůstanou největším světovým producentem, ale jejich mezní příspěvek by měl klesnout: ceny futures na ropu WTI se drží blízko bodu rentability nových břidlicových vrtů – obecně mezi 55 a 65 USD –, což brzdí investice, zejména vzhledem k rostoucím nákladům v důsledku cel na ocel. Zatímco produkce z břidlicových pánví je nejistá, konvenční pole na Aljašce a na moři v Mexickém zálivu budou i nadále mírně podporovat růst. Současně zůstane v roce 2026 důležitým hnacím motorem celosvětová těžba na moři, podporovaná uvedením nových plavidel typu FPSO do provozu v Brazílii a Guyaně, jakož i stabilním růstem v Norsku. Kanada bude i nadále rozšiřovat těžbu z ropných písků, zatímco k nárůstu globální nabídky přispěje také rozběh těžby v břidlicovém ložisku Vaca Muerta v Argentině.

Růst poptávky po ropě zůstane v roce 2026 mírný. Většinu nárůstu poptávky budou tvořit rozvíjející se ekonomiky. Očekává se, že od roku 2026 se hlavním motorem poptávky stane Indie, a to díky udržitelnému růstu a stále omezené elektrifikaci jejího vozového parku, zatímco Čína zaznamená slabší růst spotřeby v důsledku strukturálního zpomalení a rychlé elektrifikace dopravy. V Evropě bude energetická transformace i nadále postupně omezovat některé způsoby využití ropy.

Očekává se, že kombinace mírné poptávky a hojné nabídky povede v roce 2026 k nárůstu zásob, čímž se na trhu udrží přebytek a bude vyvíjen trvalý tlak na ceny ropy. V této souvislosti budou výsledky ropných společností i nadále smíšené: velké integrované společnosti budou těžit z odolnosti svých aktivit v oblasti zpracování a petrochemie, zatímco výrobci s vysokými náklady – zejména někteří američtí producenti z břidlicových ložisek a komplexní offshore projekty – budou čelit stlačování svých marží. Naopak rafinérské marže by v roce 2026 měly zůstat silné, a to díky nízkým cenám ropy a klesající rafinérské kapacitě v Evropě a Spojených státech, což udržuje ceny rafinovaných produktů na vysoké úrovni.

Zvýšená globální nabídka LNG mění podobu trhů se zemním plynem

Na rozdíl od zim po roce 2022, kdy se Evropě podařilo doplnit své zásoby plynu na úroveň blížící se 95–100 %, vstupuje kontinent do zimy 2025–2026 s výrazně nižšími zásobami: v průměru 83 % a v severozápadní Evropě 79 %. Navzdory těmto historicky nízkým zásobám zůstaly evropské ceny plynu pozoruhodně stabilní. Tuto přetrvávající (relativní) slabost trhu lze vysvětlit především dominantním faktorem, který v současné době přetváří globální rovnováhu na trhu s plynem: rychlým nárůstem globální nabídky LNG. Zejména hojnost amerického LNG, které je k dispozici flexibilně a v rostoucích objemech, automaticky snižuje strategický význam evropských zásobáren. Spojené státy se etablují jako de facto skladovací uzel, klíčový dodavatel a cenový benchmark pro globální trh se zemním plynem, což snižuje citlivost Evropy na úroveň jejích vlastních zásob. Kromě Spojených států se očekává významný nárůst kapacit pro zkapalňování po celém světě, zejména v Kanadě a Kataru.

V situaci, kdy se očekává, že evropská poptávka (sezónně očištěná) zůstane v zásadě stabilní, pomůže rozšíření globální nabídky LNG stabilizovat ceny na burze TTF. Očekává se, že tyto ceny zůstanou výrazně pod maximem z roku 2022, kdy ceny v průměru přesáhly 120 EUR/MWh. Ceny se však nevrátí na úroveň z let 2018–2019, kdy se pohybovaly kolem 15–20 EUR/MWh. Vzhledem k tomu, že se průměrná cena na burze TTF v roce 2026 ustálí na úrovni kolem 28–30 EUR/MWh, bude to odrážet uvolněnější trh, který však bude stále strukturálně dražší než před energetickou krizí.

Nárůst globální nabídky zemního plynu povede k mírnému poklesu cen, výjimkou však budou Spojené státy. Cena na Henry Hubu by mohla mírně vzrůst, přičemž však zůstane nižší než jakákoli jiná regionální cena. Tento relativní nárůst je způsoben nižšími úrovněmi zásob, což je přímý důsledek rychlého rozšiřování vývozu LNG z USA, který pohlcuje rostoucí podíl domácí produkce. V této souvislosti se očekává, že se rozdíl mezi cenami na burzách TTF a Henry Hub bude v roce 2026 dále zmenšovat, poté co na konci roku 2025 dosáhne nejnižší úrovně od energetické krize v roce 2022. Spojené státy si nicméně zachovají příznivou konkurenční pozici.

Mimo Evropu a Spojené státy budou trhy se zemním plynem v roce 2026 i nadále dominovány Asií, která zůstane hlavním zdrojem globální poptávky. Spotřeba v této oblasti bude mírně růst, a to zejména díky Indii a jihovýchodní Asii, zatímco Čína zaznamená umírněnější růst. Dostatek LNG dostupného po celém světě by měl udržet asijské ceny (JKM) na mírné úrovni, výrazně pod napětím pozorovaným v roce 2022, ačkoli asijská prémie zůstane zachována kvůli konkurenci mezi odběrateli při zajišťování dodávek.

Rozvoj obnovitelných zdrojů energie bude tažen solární energií

V roce 2026 budou obnovitelné zdroje energie pokračovat ve svém silném rozmachu. Nejvýraznější růst zaznamená solární energie, následovaná větrnou energií. Zatímco v roce 2024 představovaly obnovitelné zdroje pouze 14,6 % primárního energetického mixu, očekává se, že jejich podíl na výrobě elektřiny (32 %) do roku 2026 překročí podíl uhlí. Tento nárůst však poukáže na rostoucí výzvy spojené s integrací obnovitelných zdrojů do elektrizačních soustav.

Regionální rozdíly zůstanou výrazné. Hlavním motorem růstu zůstane Asie, v čele s Čínou – na kterou připadne více než polovina celosvětového nárůstu – a Indií, kde se expanze zrychluje. Evropa bude i nadále rozšiřovat své kapacity, její pokrok však budou brzdit úzká místa v přenosové síti, administrativní zpoždění, vysoké náklady na financování a potíže s integrací. Ve Spojených státech zůstává dynamika silná díky zákonu o snižování inflace (Inflation Reduction Act), je však oslabována nejistějším regulačním prostředím: možnými změnami některých daňových úlev, přísnějšími dovozními omezeními, obtížemi, s nimiž se potýká několik projektů větrných elektráren na moři, a přísnějšími schvalovacími postupy na federálních pozemcích. V rozvíjejících se ekonomikách mimo Asii bude růst i nadále nerovnoměrnější, často omezený přístupem k financování a slabou elektrickou infrastrukturou.

Kolísavost dodávek solární a větrné energie zvýší potřebu flexibility, skladování energie a posílení rozvodné sítě, zatímco častější výskyt případů nadprodukce bude vyžadovat přesnější řízení vyrovnávání a propojení sítí. Zároveň bude elektrifikace různých oblastí využití – vytápění, doprava, průmysl – vyžadovat masivní investice do infrastruktury. Budoucnost obnovitelných zdrojů energie bude proto záviset stejně tak na schopnosti integrovat tuto výrobu, jako na přidávání nových kapacit.

Rizika související s dodavatelskými řetězci zůstanou vysoká. Čína dominuje ve výrobě solárních modulů, meziproduktů a klíčového vybavení, stejně jako v těžbě a především v rafinaci vzácných zemin, které jsou nezbytné pro větrné turbíny. Tato koncentrace vystavuje odvětví geopolitickým a průmyslovým zranitelnostem.

Navzdory silnému růstu instalací zůstávají marže výrobců zařízení pod tlakem. Podle IEA klesly ceny fotovoltaických systémů v Číně od roku 2023 o více než 60 %, čímž se marže snížily na přibližně 10 % a od začátku roku 2024 to vedlo k kumulativním ztrátám ve výši přibližně 5 miliard USD. V oblasti větrné energie zaznamenali výrobci mimo Čínu v loňském roce rovněž ztráty ve výši přibližně 1,2 miliardy USD, což odráží prostředí s vysokými náklady a přetrvávající napětí v dodavatelských řetězcích.