Maloobchod

V maloobchodním odvětví existuje jasné rozdělení na segmenty potravin a nepotravinářského zboží, přičemž první z nich je obecně méně ziskový, ale stabilnější, zatímco druhý je ziskovější, avšak více podléhá konjunkturním výkyvům. Struktura odvětví se také liší mezi vyspělými ekonomikami, kde maloobchod s nepotravinářským zbožím tvoří až 60 % výdajů na zboží, a rozvíjejícími se ekonomikami, kde dominuje maloobchod s potravinami s podílem 70–90 %. Vyspělé ekonomiky se vyznačují koncentrovanými trhy s potravinami a dominancí velkých maloobchodních řetězců, zatímco rozvíjející se trhy vykazují hybridní strukturu, v níž hrají větší roli v maloobchodním mixu nezávislí místní maloobchodníci.

Maloobchod s potravinami zůstal v roce 2025 celkově odolný, s trvalým růstem o 3–4 % a stabilními maržemi EBITDA (6–7 %). Růst objemu tržeb, který se během inflačního vrcholu v letech 2022–2024 na některých trzích zastavil a dokonce přešel do záporných hodnot, se na většině trhů opět zrychlil a kompenzoval mírnější růst cen. Zrychlený přechod k levnějším alternativám a vlastním značkám, který byl patrný v minulých letech, se zdá být stabilizován.

Naopak růst tržeb v segmentu nepotravinářského maloobchodu zaznamenal pouze omezené zlepšení (1–2 %) a měl negativní dopad na růst zisku, přičemž medián marží EBITDA u kótovaných maloobchodníků klesl na nejnižší úroveň od začátku pandemie. Splácení dluhů se výrazně zhoršilo kvůli prudkému nárůstu úrokových sazeb v letech 2023 a 2024. V důsledku tohoto náročného tržního prostředí se počet insolvencí v maloobchodu ve většině zemí pohybuje blízko nebo nad již tak vysokými úrovněmi z období před pandemií.

Do budoucna budou odvětví i nadále přetvářet strukturální změny, jako je rozšiřování elektronického obchodu a rozmach trhu s použitým zbožím. Maloobchodníci se s těmito změnami musí vypořádat strategickými investicemi do digitálních kapacit, iniciativ v oblasti udržitelnosti a adaptivních formátů prodejen, aby si udrželi konkurenceschopnost a zmírnili budoucí rizika.

Jedno odvětví, avšak rozdíly mezi maloobchodem s potravinami a nepotravinářským zbožím na jedné straně a mezi vyspělými a rozvíjejícími se ekonomikami na straně druhé

Konflikt ovlivnil tento sektor také prostřednictvím nákladového kanálu. Narušení globálních dodavatelských řetězců znovu podnítilo tlak na růst cen stavebních vstupů, což se dotklo jak materiálů s vysokou energetickou náročností, jako jsou cement, sklo a bitumen, tak i produktů, které jsou více přímo vystaveny narušením obchodních tras v Perském zálivu, včetně hliníku a široké škály petrochemických derivátů používaných v izolacích, barvách a výrobcích z PVC. Kombinace vyšších nákladů na financování a obnoveného tlaku na náklady dále podkopala důvěru v celém odvětví.

Maloobchod s nepotravinářským zbožím: slabý růst, tlak na marže, rostoucí zadlužení

Růst tržeb v maloobchodu s nepotravinářským zbožím klesl v roce 2025 na šestileté minimum, přičemž zpomalující se inflace a celkově stagnující objemy vedly k odhadovanému meziročnímu nárůstu tržeb o 12 %. To představuje další zpomalení oproti oživení taženému objemy v letech 2021–2022 (cca 10 % ročně) a fázi tažené inflací v letech 2023–2024 (cca 3 % ročně). Ačkoli byly výsledky z historického hlediska slabé, byly lepší, než se na začátku roku 2025 očekávalo: trhy práce zůstaly odolné a růst mezd často předstihoval inflaci, čímž podpořil kupní sílu a přinesl mírně vyšší objemy prodeje, než se předpokládalo. Odolnost poptávky však byla vykoupená nižšími maržemi. Růst EBITDA byl v posledních třech letech téměř nepřetržitě záporný, protože maloobchodníci upřednostňovali ochranu objemu prodeje před hrubými ziskovými maržemi.

Výkonnost se v jednotlivých maloobchodních kategoriích lišila. Elektronický obchod v roce 2025 opět zrychlil na přibližně 4 % poté, co v letech 2023–2024 stagnoval, a to díky silné cenové konkurenceschopnosti po několika letech oslabování reálné kupní síly. Mimořádně si vedli prodejci elektroniky (cca 5 %), což odpovídalo zrychlujícímu se objemu prodeje počítačů a smartphonů a vyšším průměrným prodejním cenám. Oděvní sektor vykázal smíšené výsledky (cca 2 %). Luxusní móda stagnovala na trhu, který se výrazně polarizoval: velké řetězce rychlé módy a agresivní čínské digitální tržiště získaly podíl na trhu, zatímco zbytek segmentu za nimi zaostával. V oblasti vybavení domácnosti nedošlo k žádnému významnému oživení (cca +1 %), což bylo způsobeno slabou stavební činností, a to i přes zlepšení podmínek financování. Tyto podmínky poskytly investicím do rezidenčních nemovitostí pouze omezenou podporu. Obchodní domy zůstaly pod tlakem (–1 %), což bylo způsobeno zpomalením prodeje luxusního zboží a dlouhodobým poklesem návštěvnosti. Trend konsolidace trhu pokračuje, zejména v USA.

Celkové riziko v tomto sektoru zůstává vysoké. Rozvahy stále nesou dluh z období pandemie nahromaděný v letech 2020–2021 a zvýšení úrokových sazeb v letech 2023–2024 oslabilo úvěrové ukazatele. Postupné uvolňování úrokových sazeb v Evropě a Severní Americe by mělo přinést postupnou úlevu a zdá se, že úrovně zásob klesly ze svých maxim, což zmírňuje tlak na likviditu – zlepšení je však pouze částečné a výhled nadále omezují překážky v oblasti zadluženosti a ziskovosti.

Maloobchod s potravinami: odolný, ale ovlivněný měnícím se chováním spotřebitelů

Maloobchod s potravinami zůstal v roce 2025 odolný a zaznamenal růst tržeb o 3–4 %. Po dvou letech poklesu nakupovaných množství v důsledku dvouciferné inflace potravin se objemy zotavily díky stabilizaci reálných příjmů. Trend „trading down“, který charakterizoval období 2023–2024 – kdy spotřebitelé šetřili na nákupním košíku přechodem na levnější alternativy – přetrvával, ale v roce 2025 vykazoval známky stagnace.

Marže EBITDA se udržely na úrovni 6–7 % tržeb, což je mírně nad předpandemickou normou 5–6 %. Ziskovost podpořil dřívější posun směrem k vlastním značkám: vyšší penetrace obchodních značek podpořila sortiment, cenovou strukturu a vyjednávací sílu vůči výrobcům značkových produktů, což maloobchodníkům umožnilo zajistit si lepší podmínky. Nicméně jak trend „trading down“, tak růst vlastních značek se v průběhu roku 2025 zdály ustálit, čímž se omezily další faktory podporující marže.

Trvalý důraz na cenu i nadále zvýhodňoval formáty a provozovatele s nejvyšší cenovou konkurenceschopností, zatímco méně efektivní konkurenti byli znevýhodněni. V důsledku toho byly výsledky v oblasti tržeb mezi jednotlivými hráči nerovnoměrné, což odráželo rozdíly v rozsahu, způsobu zásobování a vyspělosti vlastních značek.

Celkové riziko v maloobchodu s potravinami zůstává nižší než v oblasti nepotravinářského zboží, a to díky stabilní poptávce, defenzivnímu složení sortimentu a omezeným potřebám provozního kapitálu. Úvěrové ukazatele však nejsou tak silné jako v minulosti: vyšší náklady na financování od let 2023–2024 zatěžují schopnost splácet dluhy. Postupné snižování úrokových sazeb – zejména v Evropě a Severní Americe – by mělo přinést určitou úlevu, i když zlepšení bude pravděpodobně spíše postupné než zásadní.

E-commerce, trh s použitým zbožím a rekonfigurace maloobchodních prostor nadále prověřují maloobchodní odvětví

Kromě krátkodobých cyklů prochází odvětví výraznými strukturálními změnami, které nutí maloobchodníky se přizpůsobovat.

Elektronický obchod je dvojsečnou zbraní. Zatímco online tržby nadále rostou, ziskovost je pro mnohé nedosažitelná kvůli vysokým logistickým a expedičním nákladům. Významným vývojem v této oblasti je vzestup globálních platforem elektronického obchodu, zejména díky agresivním čínským hráčům, kteří přetvářejí trh.

Trh s použitým zbožím rychle roste. Expanzi pohánějí cenově citliví spotřebitelé a trendy v oblasti udržitelnosti, ale velká část tohoto růstu obchází tradiční maloobchodníky a přináší zisk spíše platformám typu peer-to-peer.

Maloobchodní prostory procházejí restrukturalizací. Měnící se návyky spotřebitelů odklánějí poptávku od určitých formátů prodejen a zároveň posilují jiné, což nutí maloobchodníky přehodnotit svou přítomnost na trhu. Přizpůsobení se těmto změnám vyžaduje cílené investice, což představuje výzvu pro ty maloobchodníky, kteří jsou silně závislí na jediném formátu.